Минфин вчера сделал инвесторам необычное предложение - досрочно погасить еврооблигаций Россия-2022 в рублях.
Что известно о выпуске?
России предстоит погасить этот выпуск 4 апреля - номинал $2 млрд + купон $45 млн
Кому сделано предложение?
Российским инвесторам, бумаги которых хранятся в НРД (Национальном расчетном депозитарии)
Кто является держателем еврооблигаций?
Достоверно неизвестно. Однако, по данным cbonds.ru, среди крупных держателей выпуска значатся следующие фонды:
- НПФ Внешэкономфонд;
- Система Капитал - Глобальные доходные облигации;
- Энергия-Инвест.
По информации «Ъ», более 50% выпуска распределено между российскими инвесторами, многие из которых владеют облигациями через иностранные банки. Таким образом, их бумаги хранятся не в НРД, а в Euroclear.
Каковы условия оферты?
Досрочное погашение запланировано на 31 марта.
$2 млрд номинала и $45 млн купона будут конвертированы в рубли по курсу на 31 марта.
Владельцы облигаций, согласные с условиями оферты, должны направить до 17 часов 30 марта (т.е. сегодня!) в НРД поручения на перевод своих облигаций на казначейский Минфина. Оплата будет осуществлена на следующий день, 31 марта.
В чем подвох?
В курсе рубля. Во-первых, неизвестно, каким будет курс завтра - в день совершения оплаты. По сути держатели облигаций должны согласиться на обмен по неизвестному им курсу.
Во-вторых, рубль в последние дни укрепляется по отношению к доллару. Во многом это связано с продажей экспортерами 80% своей выручки. Влияние могут также оказывать:
- Решение Путина о переходе на рубли при расчетах за газ.
- Позитивные новости о результатах переговоров между Россией и Украиной. Вчера Россия заявила о сокращении военной активности по направлениям Киева и Чернигова.
Как долго будет длиться это укрепление?
Возможно, Минфин хочет воспользоваться ситуацией и конвертировать часть своего долга в рубли по выгодному курсу.
Кому может быть выгодна оферта?
И все-таки оферта может быть выгодна резидентам РФ, до которых платежи по еврооблигациям не доходят вообще!
Дело в том, что по всем российским еврооблигациям предусмотрена следующая схема платежа:
- Эмитент отправляет в иностранный банк-корреспондент платежное поручение на перевод средств платежному агенту.
- Платежный агент, как вы уже поняли из предыдущих постов, это отдельное подразделение какого-то иностранного банка. Например, BONY или Citi. Платежный агент распределяет деньги между держателями облигаций
- Деньги резидентов РФ сначала поступают в европейскую клиринговую компания - Euroclear или Clearstream. А уже затем в НРД
Так как Euroclear и Clearstream ввели санкции против НРД, то платежи просто блокируются и не доходят до резидентов России.
Одно дело не получить купон, другое дело - не получить погашение номинала!
Не является ли эта оферта предвестником дефолта?
Если оферта - знак заботы о несчастных российских инвесторах, то почему бы Минфину не выкупить свои евробонды … в долларах? В чем проблема? Не намекает Минфин на свою неспособность исполнить погашение в долларах? Ответ на этот вопрос станет известен 4 апреля.
Возможно, оферта рассчитана на крупные фонды, с которыми у Минфина уже есть предварительная договоренность. На это указывает и скорость реализации затеи. Только вчера Минфин объявил о своем предложение, а уже сегодня нужно успеть подать поручение в НРД!
