Каннабис относится к роду цветковых растений семейства Cannabaceae. Это научное название семейства растений, широко известного в мире как марихуана. В течение тысячелетий люди употребляли каннабис в терапевтических, медицинских, социальных или духовных целях и использовали семена и волокнистые стебли растения каннабиса для производства таких товаров, как веревка, бумага, одежда, мыло. В настоящее время каннабис в различной форме выпуска применяется преимущественно в медицинских целях при лечении рака, тяжелых хронических и психических заболеваний.
Употребление каннабиса в лечебных целях на законодательном уровне разрешено в Аргентине, Канаде, Хорватии, Израиле, Польше, Италии, Швейцарии, некоторых штатах США, на федеральном уровне в Австралии и в ряде других стран. 17 октября 2018 года в Канаде вступил в силу закон о легализации употребления каннабиса в рекреационных целях. Таким образом, Канада стала второй страной в мире после Уругвая и первой страной G20, где подобное разрешение действует на территории всей страны. Уже более 70 компаний в стране получили лицензию от вышестоящих органов на осуществление деятельности в данной отрасли.
По оценкам консалтинговой компании Deloitte, объем рынка легализованного каннабиса в Канаде в 2019 году составит около $4,3 млрд, в то время как инвестиционная компания Ackrell Capital оценивает легализованный рынок в США на 2019 год в $16 млрд. Помимо этого, по прогнозам компании Grand View Research, объем мирового рынка легализованного каннабиса к 2025 году достигнет $146 млрд при среднем ежегодном росте 34,6%.
Объем мирового рынка легализованного каннабиса, 2017-2025 гг., $ млрд
Источник: Grand View Research, расчет QBF
Одним из способов инвестирования в быстрорастущий рынок легализованного каннабиса, помимо приобретения акций компаний из данного сектора, является покупка биржевого инвестиционного фонда. ETFMG Alternative Harvest ETF – единственный американский биржевой фонд, инвестирующий в компании по производству каннабиса в медицинских и рекреационных целях.
Динамика стоимости акций ETFMG Alternative Harvest ETF и индекса S&P 500, %
Источник: Investing.com, расчет QBF
Структура фонда хорошо диверсифицирована: фонд является держателем акций 35-40 компаний, осуществляющих деятельность в 10 странах мира. Учитывая высокую волатильность акций компаний из отрасли по выращиванию и производству товаров из каннабиса, инвестирование посредством покупки биржевого фонда является привлекательным инструментом. Комиссия за управление в данном ETF составляет 0,75%, а сам объем активов в управлении превышает $1,17 млрд.
Компоненты ETFMG Alternative Harvest ETF (Топ-10) на 18.04.2019
Источник: ETF Managers Group, Yahoo Finance, расчет QBF
На текущей момент крупнейшей публичной компанией по размеру рыночной капитализации, которая производит каннабис и товары из него, является Canopy Growth Corporation, зарегистрированная в Канаде. Крупным держателем акционерного капитала Canopy выступает производитель пива, вин и алкоголя Constellation Brands, который инвестировал за прошлый год $4 млрд в канадскую компанию, и теперь его доля в ней составляет около 38%. Constellation Brands планирует реализовывать напитки с содержанием каннабиса.
Aurora Cannabis Inc. – второй по размеру рыночной капитализации в мире канадский лицензированный производитель каннабиса. Компания проявляет активную деятельность в области M&A. Так, в 2018 году Aurora заключила две сделки M&A, превышающие $1 млрд, приобретя производителей каннабиса в медицинских целях MedReleaf Corp. за $3,1 млрд и CanniMed Therapeutics Inc. за $1,3 млрд.
Tilray, Inc. – одна из первых компаний, получивших лицензию на производство каннабиса в медицинских целях в Канаде. Кроме того, Tilray была первой компанией, которая законно экспортировала медицинский каннабис из Северной Америки в Австралию и Новую Зеландию, а на сегодняшний день является одним из ведущих поставщиков каннабиса в данных странах для коммерческих и исследовательских целей.
Cronos Group Inc. – это диверсифицированная и вертикально интегрированная канадская компания по производству каннабиса. Cronos предлагает производственные и распределительные платформы медицинского каннабиса, а также сам производит масло из каннабиса. Помимо этого, Cronos активно инвестирует в компании на рынке легализованного каннабиса, заключая партнерские соглашения и создавая совместные предприятия. На текущий момент кроме канадского рынка Cronos также реализуют свою продукцию в США, Австралии, Германии, Израиле, Польше и некоторых других странах.
Приведенные выше компании демонстрируют высокие темпы роста выручки. Так, в 2018 году Canopy Growth увеличила свои продажи более чем в 4 раза, а Cronos Group – в 3,9 раза по сравнению с 2017 годом. Кроме того, по прогнозным оценкам агентства Bloomberg, в следующие два года будет наблюдаться не менее впечатляющий рост выручки данных компаний.
Динамика выручки лидирующих прозводителей каннабиса в Канаде, 2016-2019 гг. $ млн
Источник: Bloomberg, расчет QBF
В то же время для достижения столь высоких показателей выручки компании вынуждены тратить значительные средства на реинвестирование в собственный бизнес. В связи с этим рассматриваемые производители каннабиса, за исключением Aurora Cannabis, в 2018 году являлись убыточными. При этом, по оценкам Bloomberg, тенденция превышения расходов над доходами продолжится и в текущем году. Тем не менее, учитывая перспективы для роста легализованного рынка каннабиса, различные компании продолжают вкладывать свои средства в производителей товаров из данного растения.
Динамика чистой прибыли (убытка) лидирующих прозводителей каннабиса в Канаде, 2016-2019 гг. $ млн
Источник: Bloomberg, расчет QBF
Наблюдающийся тренд на легализацию каннабиса как минимум в медицинских целях вызван тем, что использование данного растения находит все большее применение в фармацевтической отрасли. Например, британская биофармацевтическая компания GW Pharmaceuticals PLC предлагает средство для лечения рассеянного склероза – набиксимолс, который стал первым натуральным медикаментом, в составе которого имеются каннабиноиды (натуральные компоненты каннабиса). В 2018 году компания запустила продажу лекарства Epidiolex (каннабидиол), которое используется для лечения судорог, связанных с синдромом Леннокса-Гасто или синдромом Драве, а также для применения при трудно поддающихся лечению формах эпилепсии у пациентов в возрасте 2 лет и старше.
Таким образом, легализация употребления каннабиса в медицинских, а в некоторых странах и в рекреационных целях способствует увеличению рынка каннабиса, который, вероятно, будет демонстрировать крайне высокие темпы роста в следующие 5-10 лет. Основными бенефициарами расширения отрасли станут, в первую очередь, канадские и американские производители каннабиса, поскольку именно они одними из первых вышли на легализованный рынок каннабиса, а также различные компании, использующие данное растение при производстве своих товаров.
Александр Алексеевский, младший аналитик QBF
