ВТБ отчитался о снижении прибыли акционеров на 16% до 46,6 млрд руб. На результаты неблагоприятно повлиял рост стоимости фондирования, сокращение комиссий в инвестиционном подразделении на 27% г/г, а также чистые убытки от страховой деятельности в размере 2,7 млрд руб. в сравнении с чистым доходом 6,3 млрд руб. в 1К2018. Кредитование gross сократилось с начала года на 1,2% за счет снижения в корпоративном сегменте на 3,7%, но мы отмечаем, что это находится в рамках отраслевого тренда. На спрос на банковское финансирование влияет замедление экономики, а также движение компаний на первичный рынок облигаций на бирже. Доля неработающих кредитов (NPLs) подросла на 10 б.п. до 5,8% с начала года, покрытие NPLs резервами осталось на уровне 112%.
Результаты умеренно слабые, но во многом соответствуют отраслевым тенденциям. Мы видим риск того, что крупнейшие банки пересмотрят годовые цели по корпоративному кредитованию в этом году в меньшую сторону по итогам 1-го полугодия.
Дивиденды за 2018 год вышли ниже ожиданий, 0,0011 руб. на акцию, и при доходности около 3,0% бумаги VTBR неконкуренты по дивидендному критерию в этом сезоне, предлагая самую низкую доходность в сравнении с основными аналогами. Ставим рекомендацию на пересмотр.
