X5 Retail Group
Результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО лучше ожиданий
EBITDA лучше ожиданий на 8%. X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала очень хорошие финансовые результаты за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Так выручка X5 выросла на 16%(здесь и далее – год к году), до 406 млрд руб., в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи и до учета применения МСФО 16, выросла на 36% до 29,0 млрд руб., что предполагает рентабельность на уровне 7,1% и превышает наш и консенсус-прогнозы на 4%. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 23% до 29,5 млрд руб.., Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом улучшилась на 1,0 п.п. до 7,3%. С учетом применения стандарта МСФО 16 рентабельность по EBITDA в 1 кв. составила 12,5%.
Валовая маржа улучшилась на 1,0 п.п. до 24,8%. Валовая прибыль X5 Retail Group в 1 кв. 2019 г. до применения МСФО 16 выросла на 20% до 101,8 млрд руб., при валовой рентабельности на уровне 24,8%, что на 1,0 п.п. выше уровня аналогичного периода прошлого года. С учетом МСФО 16 валовая рентабельность составила 25,2%. Улучшение валовой маржи отражает снижение потерь и оптимизацию логистики. В то же время общие и административные расходы (без учета амортизации и расходов по долгосрочной программе мотивации и амортизации) росли несколько быстрее выручки, а именно на 16,6% до 74,4 млрд руб., в том числе за счет быстрого роста арендных платежей и расходов на коммунальные услуги. Чистый долг на конец квартала составил 184 млрд. руб., что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев 1,6 (против 1,7 в конце. 2018 г.).
Компания показывает сочетание быстрых темпов роста выручки при улучшении рентабельности. Результаты X5 Retail Group за 1 кв. 2019 г. показывают, что компания не только демонстрирует самые высокие темпы роста выручки среди крупных продовольственных сетей, но и добивается улучшения рентабельности. Достаточно высокая по меркам сектора дивидендная доходность также является дополнительным фактором поддержки интереса инвесторов к акциям компании. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции X5.
