Яндекс
Результаты за 4 кв. 2017 г. оказались намного лучше прогнозов
EBITDA выше консенсусного прогноза на 24%. Яндекс (YNDX US – ДЕРЖАТЬ) опубликовал очень сильные финансовые результаты за 4 кв. 2017 г., которые оказались лучше ожиданий как в части выручки, так и в части рентабельности. Так выручка компании возросла на 26% (здесь и далее – год к году) до 27,9 млрд руб., что выше нашего и консенсусного прогнозов на 3,5% и 2,9% соответственно. Скорректированная EBITDA выросла на 39% до 9,3 млрд руб., что выше наших и консенсусных ожиданий на 34% и 25% соответственно. Рентабельность по EBITDA при этом выросла на 2,9 п.п. до 33,4%. Компания ожидает рост выручки в этом году в диапазоне 25-30% с учетом консолидации Яндекс.Такси с Uber, но без учета возможной консолидации Яндекс.Маркет. При этом рост выручки в сегменте «Поиск и портал» ожидается в диапазоне 18-20%.
Расходы увеличивались медленнее выручки. Основным фактором улучшения рентабельности стало то, что основные статьи расходов увеличивались медленнее чем выручка. В частности, себестоимость возросла на 21%% до 6,8 млрд руб., а расходы на разработку – на 21% до 5,2 млрд руб., что эквивалентно 18,6% от выручки (-0,8 п.п.). Общие и административные расходы Яндекса выросли на 25%до 8,0 млрд руб.. Выручка Яндекса в сегменте «Поиск и портал» выросла на 20% до 24,1 млрд руб., доходы сегмента «Электронная коммерция» – на 3% до 1,4 млрд руб., а выручка сегмента «Такси» выросла на 191% до 2,2 млрд руб.
Результаты должны поддержать интерес к акциям Яндекса. Неожиданно сильные результаты за 4 кв. 2017 г. поддержат акции Яндекса в краткосрочной перспективы, учитывая, что рынок ожидает от компании более высокой рентабельности и лучшей динамики EBITDA. В настоящее время мы не видим потенциала роста акции Яндекса с нынешних ценовых уровней с фундаментальной точки зрения и сохраняем для них рекомендацию ДЕРЖАТЬ, но предпочитаем в российском интернет секторе акциям Mail.ru (MAIL LI – ПРОДАВАТЬ).
