Топы супер-надежных эмитентов мы уже составляли. Но что делать, если хочется более высокой доходности?
Очевидный выбор — высокодоходные облигации (ВДО).
Высокий доход — это сколько?
За рубежом под высокодоходными понимают облигации с рейтингом ниже BBB-/Baa3 по шкалам S&P/Moody’s/Fitch. Но это международный рейтинг, который не соответствует шкалам российских агентств.
В РФ вообще нет четких критериев отнесения облигаций к высокодоходным. Наиболее частые причины, чтобы признать бумагу ВДО, обычно такие:
-
отсутствие рейтинга;
-
низкий рейтинг;
-
высокий уровень долга;
-
ставка купона превышает ключевую ставку больше чем на 5%;
-
объем эмиссии меньше 2 млрд рублей;
-
низкий уровень раскрытия информации, отсутствие отчетности по МСФО.
Какие есть эмитенты с ВДО на российском рынке?
Для начала рассмотрим три строительных компании. Все они раскрывают консолидированную отчетность согласно МСФО.
Пионер ГК-001Р-06-боб
-
эффективная доходность 12,28%;
-
купон 11,75%;
-
дюрация 2,9;
-
кредитный рейтинг ruA-;
-
NetDebt/EBITDA 2.
Брусника-002P-01
-
эффективная доходность 11,97%;
-
купон 11,85%;
-
дюрация 2,57;
-
кредитный рейтинг ruBBB+;
-
NetDebt/EBITDA 3,7.
Джи-групп-002Р-01
-
эффективная доходность 12,21%;
-
купон 10,6%;
-
дюрация 1,68;
-
кредитный рейтинг ruBBB+;
-
NetDebt/EBITDA 2,3.
Главные риски для этих компаний — отраслевые, поскольку само строительство в России предполагает риск:
-
из-за долгосрочности большинства проектов;
-
на отрасль давит снижение доходов населения и повышение ставок по ипотеке в 2022 году.
Рейтинговое агентство Эксперт РА также отмечает: объемы просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышают средний уровень в экономике.
АВТОДОМ-001P-01
-
эффективная доходность 12,49%;
-
купон 12,25%;
-
дюрация 2,52;
-
кредитный рейтинг ruBBB+;
-
NetDebt/EBITDA 3,8;
-
раскрывает консолидированную отчетность согласно МСФО.
Это дебютант долгового рынка. Дилерская сеть включает в себя 21 центр. Компания продаёт в Москве и Санкт-Петербурге машины премиум-класса:
-
BMW;
-
Lamborghini;
-
Mercedes-Benz;
-
Porsche.
За 6 месяцев 2021 года выручка выросла в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2020 года, чистая прибыль — в 4 раза. За счёт этого существенно снизился уровень долговой нагрузки.
Среди рисков — всё ещё высокий уровень долговой нагрузки и снижение доходов населения.
Эмитенты с кредитным рейтингом, но без отчетности МСФО
-
Главторг;
-
Henderson;
-
МСБ Лизинг;
-
Лайф-Стрим;
-
Некс-Т;
-
ПКБ;
-
ФЭС-Агро;
-
Промомед.
Главторг-БО-01
-
эффективная доходность 15,29%;
-
купон 14,5%;
-
дюрация 2,41;
-
кредитный рейтинг ruBB+;
-
NetDebt/EBITDA 3.
Главторг занимается торговлей кондитерскими и табачными изделиями, преимущественно в Москве и области. 42% выручки приходится на кондитерские изделия, 52% — на табачные. Реализует также продукцию собственного производства под брендами Северянин и Авангард: соки, варенья, компоты.
Выручка компании растет уверенными темпами. По данным на 30 сентября, в 2021 году показатель выручки LTM вырос на 10%.
Риски:
1. В структуре долга преобладают краткосрочные обязательства.
2. Коэффициент быстрой ликвидности чуть ниже 1. Это значит, что оборотные активы компании меньше краткосрочных обязательств.
Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев.
