Снижение премии по акциям США в сравнении с облигациями, на наш взгляд, создает предпосылки для коррекции вниз на рынке акций в среднесрочной перспективе (подробнее – см. наш обзор), что побуждает нас принять более консервативный подход к формированию рекомендаций по рынку акций США. Мы исследовали, какие из акций, входящих в фондовый индекс S&P 500, могли бы сыграть роль «защитных» в случае коррекции вниз на рынке в целом (подробности ниже). Результатом нашей работы на данном этапе стала замена акций ExxonMobil (XOM US) и Campbell Soup (CPB) на акции Newmont Mining (NEM US) в списке рекомендаций. Для инвесторов, готовых к более радикальной ребалансировке портфеля, ниже (в приложении 1) мы приводим расширенный список акций, которые, по нашим оценкам, могут претендовать на роль «защитных» в случае коррекции вниз по индексу S&P500.
Обновленный список рекомендаций по рынку акций США:
| AT&T | T US | 243 | 7.1 | 2.3 | 6.0% | 0.77 | 0.62 |
| General Motors | GM US | 62 | 2.3 | -0.1 | 3.5% | 1.07 | 0.92 |
| Ford Motor | F US | 47 | 2.9 | -0.9 | 5.1% | 1.02 | 0.75 |
| Newmont Mining | NEM US | 20 | 8.4 | 0.3 | 1.5% | 0.49 | 0.25 |
| Omnicom | OMC US | 17 | 7.9 | 1.0 | 3.2% | 0.67 | 0.42 |
| Среднее | 78 | 5.7 | 0.6 | 3.8% | 0.8 | 0.6 | |
| Индекс S&P 500 | 13.5 | 1.5 | 1.9% |
За прошедшие примерно два месяца, прошедших с момента нашего предыдущего обновления списка рекомендаций на рынке акций США, акции из нашего списка показали среднюю доходность 3.3%. На этот раз наш список оказался слабее рынка, во многом из-за падения по бумагам Campbell Soup (CPB US), которые мы вынуждены исключить из списка рекомендаций из-за существенного роста долговой нагрузки.
Справочно: список рекомендаций от 09.04.18:
| ExxonMobil | XOM US | 74.87 | 80.66 | 0.82 | +8.8% |
| AT&T | T US | 35.17 | 33.15 | -5.7% | |
| General Motors | GM US | 37.83 | 43.91 | 0.38 | +17.1% |
| Ford Motor | F US | 11.25 | 11.88 | 0.15 | +6.9% |
| Omnicom | OMC US | 71.62 | 75.42 | 0.6 | +6.1% |
| Campbell Soup | CPB US | 43.26 | 37.1 | 0.35 | -13.4% |
| Среднее | +3.3% | ||||
| Индекс S&P 500 | 2613 п. | 2779 п. | +6.4% |
Приложение 1. Методология и список «защитных» бумаг
На первом этапе отбора мы задались вопросом – какие из акций, входящих в индексную корзину S&P500, оказывались наиболее устойчивыми в периоды коррекции вниз по индексу? За прошедшие двадцать лет мы насчитали 14 кварталов, по итогам которых индекс S&P500 закрывался в минусе. Мы отобрали акции, которые оказались лучше рынка (по динамике изменения цены) более чем в десяти кварталах из 14-ти. Далее, мы удалили из полученного списка бумаги, которые удовлетворяют любому из условий:
- (1) отношение чистого долга к EBITDA > 2
- (2) EV/EBITDA > 12
- (3) Дивидендная доходность 1.0
В итоге мы получили следующий список бумаг, претендующих на роль «защитных»:
| Walmart | WMT US | 250 | 10.6 | 1.0 | 2.5% | 0.73 | 0.92 |
| Walgreens Boots Alliance | WBA US | 62 | 11.2 | 1.6 | 2.4% | 0.84 | 0.83 |
| TJX Cos | TJX US | 59 | 10.5 | -0.2 | 1.6% | 0.69 | 0.38 |
| Target | TGT US | 42 | 7.2 | 1.5 | 3.3% | 0.75 | 0.51 |
| Newmont Mining | NEM US | 21 | 8.4 | 0.3 | 1.5% | 0.49 | 0.25 |
| Hormel Foods | HRL US | 19 | 11.2 | 0.4 | 2.1% | 0.66 | 0.68 |
Далее, мы приняли решение исключить из рассмотрения акции TJX (TJX US) и Target (TGT US). Хотя эти компании выглядят сравнительно привлекательными по формальным фундаментальным критериям, динамика их цен делает их кандидатами на фиксацию прибыли в случае реализации сценария коррекции вниз на рынке акций в целом: акции TJX (TJX US) с начала года подорожали на 23%, Target (TGT US) – на 20%.
На следующем этапе мы объединили полученный выше список с нашим предыдущим списком рекомендаций и рассчитали коэффициент, аналогичный коэффициенту DVD, представленному в нашем предыдущем обзоре, со следующими весами учитываемых показателей:
- (1) Чистый долг / EBITDA – 30%
- (2) Beta minus – 30%
- (3) EV/EBITDA – 20%
- (4) Дивидендная доходность – 20%
| Ford Motor | F US | 0.74 |
| Newmont Mining | NEM US | 0.61 |
| Omnicom | OMC US | 0.60 |
| AT&T | T US | 0.58 |
| General Motors | GM US | 0.56 |
| Campbell Soup | CPB US | 0.44 |
| Hormel Foods | HRL US | 0.39 |
| ExxonMobil | XOM US | 0.32 |
| Walmart | WBA US | 0.29 |
| Walgreens Boots Alliance | WMT US | 0.29 |
В качестве итогового списка рекомендаций мы предлагаем первые пять бумаг из списка, отсортированного по значению коэффициента DVD, что подразумевает замену в списке рекомендаций акций ExxonMobil (XOM US) и Campbell Soup (CPB US) на акции Newmont Mining (NEM US).
Приложение 2. AT&T
Акции AT&T с начала года подешевели на 14%, что во многом объясняется опасениями инвесторов, связанными с ожиданиями сделки по слиянию с корпорацией Time Warner, официально объявленной на прошедшей неделе. Как полагают эксперты Bloomberg, сделка может привести к заметному усилению долговой нагрузки компании (повышение коэффициента «чистый долг / EBITDA»). В прошлые годы компания уже нарастила долг в целях крупных приобретений, включая покупку DirectTV за $65 млрд. в 2015 году. Мы согласны с выводами Bloomberg в целом, но считаем, что предполагаемое увеличение долговой нагрузки AT&T не приведет к снижению дивидендных выплат. Мы считаем текущую дивидендную доходность по бумагам AT&T достаточно привлекательной, чтобы включить их в список рекомендаций на рынке акций США.
Долговая нагрузка AT&T
(без учета возможной сделки с Time Warner):
Динамика цены акций:
Фин. показатели – темпы изменения:
| Выручка | -0.2% | -3.4% |
| EBITDA | -2.7% | -1.0% |
| Чистая прибыль | +6.3% | +36.8% |
| Чистый долг | -3.3% | -3.5% |
Сравнение с сектором:
| AT&T (T US) | 2.0 | 7.1 | 12.9 | 6.0% | 2.3 |
| S&P500 Telecom Services Sector | 2.2 | 7.0 | 12.8 | 5.7% | 2.7 |
Дивидендные выплаты:
Приложение 3. General Motors
В 2017 году концерн GM продемонстрировал снижение продаж автомобилей в натуральном выражении, но сумел в значительной мере компенсировать снижение выручки за счет альтернативных направлений бизнеса. Несмотря на возможную стагнацию на автомобильном рынке, текущие финансовые показатели (включая отрицательный чистый долг) позволяют говорить о комфортном положении компании в отношении поддержания неизменного уровня дивидендных выплат.
Динамика продаж:
Динамика цены акций:
Фин. показатели – темпы изменения:
| Выручка | -2.4% | -3.1% |
| EBITDA | +13.0% | -5.5% |
| Чистая прибыль | +6.6% | -24% |
Сравнение с сектором:
| General Motors (GM US) | 0.44 | 2.3 | 6.4 | 3.5% | -0.1 |
| S&P500 Automobiles&Components | 0.48 | 4.1 | 8.1 | 3.6% | 0.0 |
Дивидендные выплаты:
Приложение 4. Ford Motor
Финансовый профиль Ford Motor в чем-то близок к GM – отрицательный чистый долг и стагнирующие продажи автомобилей в натуральном выражении. Акции Ford торгуются с высокой дивидендной доходностью, но дивидендная политика компании менее предсказуема, поскольку часть дивидендов приходится на дополнительные ежегодные выплаты (“special cash”), размер которых в некоторые годы достигал почти 30% от совокупных годовых дивидендов.
Динамика продаж:
Динамика цены акций:
Фин. показатели – темпы изменения:
| Выручка | +3.3% | +7.2% |
| EBITDA | -25% | -7.4% |
| Чистая прибыль | -9.1% | +10.9% |
Сравнение с сектором:
| Ford Motor (F US) | 0.23 | 2.9 | 7.3 | 5.1% | -0.9 |
| S&P500 Automobiles&Components | 0.48 | 4.1 | 8.1 | 3.6% | 0.0 |
Дивидендные выплаты:
Приложение 5. Newmont Mining
Newmont Mining – вторая компания в мире по объемам производства золота. За последние несколько лет компания существенно сократила чистый долг, что позволило ей увеличить выплаты акционерам в виде дивидендов. Квартальные дивиденды Newmont Mining за последний квартал составляли $0.14 на акцию, что подразумевает рост на 180% год-к-году. Однако причина включения бумаг Newmont Mining в наш список рекомендаций – не в дивидендах, а в «защитном» свойстве золотодобывающего сектора в периоды роста волатильности на рынке акций. Так, значение коэффициента Beta по акциям Newmont Mining составляет 0.49, Beta minus – 0.25, что обеспечивает эмитенту место в списке 20 компаний с самым низким значением Beta minus из индекса S&P500.
Дивиденды и выручка, $ на акцию:
Динамика цены акций:
Фин. показатели (2017г.):
| Выручка | 7.3 $млрд. | +9.5% г/г |
| EBITDA | 2.6 $млрд. | +3.4% г/г |
| Чистая прибыль | 773 $млрд. | +136% г/г |
| FCF | 1.5 $млрд. | -11.4% г/г |
| Чистый долг | 744 $млрд. | -59% г/г |
Сравнение с сектором:
| Newmont Mining (NEM) | 3.0 | 8.4 | 25.3 | 1.5% | 0.3 |
| S&P 500 Gold | 3.0 | 8.7 | 25.3 | 1.1% | 0.7 |
Долговая нагрузка:
Крупнейшие золотодобывающие компании мира (производство в 2017г., млн. тройских унций):
Источник: World Gold Council, Mining.com
Приложение 6. Omnicom
Omnicom оказывает услуги в сфере маркетинга и рекламы и объединяет таких крупных представителей рекламной индустрии как BBDO Worldwide, DDB Worldwide и TBWA Worldwide. Более 60% выручки группа получает в Америке, 29% - в странах Европы, Ближнего Востока и Африки, 11% - в странах Азиатско- Тихоокеанского региона.
Рост чистого долга Omicom в первом квартале текущего года мы не считаем критическим фактором. Во-первых, долговая нагрузка остается на комфортном в сравнении с рынком в среднем уровне. Во-вторых, в прошлые годы на четвертый квартал приходилось заметное сокращение долга – фактор сезонности позволяет ожидать сокращения относительной долговой нагрузки в течение года.
Дивиденды и чистая прибыль, $ на акцию:
Динамика цены акций:
Фин. показатели – темпы изменения:
| Выручка | -0.9% | +1.2% |
| EBITDA | +1.7% | +0.5% |
| Чистая прибыль | +4.5% | +4.1% |
| Чистый долг | -38% | +5.4% |
Сравнение с сектором:
| Omnicom (OMC) | 1.3 | 7.9 | 14.3 | 3.2% | 1.0 |
| S&P 500 Advertising Sub Industry | 1.3 | 8.8 | 15.0 | 3.2% | 1.3 |
Долговая нагрузка Omnicom:
Основные игроки индустрии рекламы и маркетинга:
| WPP PLC (Великобритания) | 16,7 |
| Omnicom Group (США) | 15,3 |
| Hakahodo DY (Япония) | 11,6 |
| DKSH Holding AG (Швейцария) | 11,2 |
| Publicis Groupe (Франция) | 10,8 |
Торговые услуги
- Интернет-трейдинг
- ИИС
- Еврооблигации
- Структурные продукты
- Внебиржевой рынок
Аналитика
- Фундаментальный анализ
- Итоги дня
- Обзоры
- Новости
- Дивиденды
Прочие услуги
- Депозитарное обслуживание
- Юридические услуги
- Инвестиционно-банковские услуги
- Налогообложение
О компании
- История
- Команда
- Награды
- Лицензии
- Раскрытие информации
- Участие в Комитетах и комиссиях
- Пресс-центр
- Вакансии
Тарифы
- Биржевой рынок
- Срочный рынок
- Валютный рынок
- Внебиржевой рынок
- Иные услуги
Открыть счет
- В офисе компании
- Документы
- Банковские реквизиты
- Инсайдерская информация АО ИФ «ОЛМА»
- Политика обработки персональных данных
