"Сбербанк" – крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения.
Прибыль акционеров за 9 мес. составила 633 млрд руб. (- 3,4% г/г) или 703 млрд руб. (+8% г/г) без учета единовременного убытка. Рентабельность ROE TTM 20,5%. Прибыль 2019Е, согласно консенсусу Reuters, достигнет рекордных 875 млрд руб. (+5% г/г). Достаточность базового капитала повысилась на 124 б.п. за квартал после продажи Денизбанка.
Мы ожидаем развития дивидендной истории эмитента с повышением нормы выплат до 50%. Акционеры, по прогнозам, получат 19 руб. на акцию (+21% г/г). DY 2019E составляет 8,2% по обыкновенным акциям и 9,1% по "префам". Мы считаем "Сбербанк" одним из самых привлекательных дивидендных эмитентов в финансовом секторе и на российском рынке акций.
В среднесрочном периоде ослабление экономики может создать над акциями "навес", но в долгосрочном плане банк остается привлекательной историей благодаря высокой рентабельности капитала, подходу к дивидендам, лидерским позициям в отрасли, развитию экосистемы и консолидации отрасли.
Мы сохраняем по "Сбербанк"-ао рекомендацию "держать", но понижаем целевую цену с 268 до 254 руб. Рекомендация по прив. акциям – "держать" с целевой ценой 216 руб. Потенциал бумаг ограничен после ралли – на кейс "Сбербанка" смотрим как на дивидендную историю.
