X5 Retail Group
Результаты за 3 кв. 2019 г. по МСФО слабее ожиданий
EBITDA ниже консенсусных ожиданий на 2%. Вчера X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала неубедительные финансовые результаты за 3 кв. 2019 г. по МСФО. Так выручка X5 выросла на 12%(здесь и далее – год к году), до 422 млрд руб., в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи и до учета применения МСФО 16, выросла лишь на 4% до 28,7 млрд руб., что предполагает рентабельность на уровне 6,8% (-0,6 п.п.) и ниже нашего и консенсусного прогнозов на 3% и 2%. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 8% до 29,9 млрд руб. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом сократилась на 0,3 п.п. до 7,1%. С учетом применения стандарта МСФО 16 рентабельность по EBITDA в 3 кв. составила 12,4%.
Валовая маржа сократилась на 0,1 п.п. до 24,5%. Валовая прибыль X5 Retail Group в 3 кв. 2019 г. до применения МСФО 16 выросла на 12% до 103,5 млрд руб. , при валовой рентабельности на уровне 24,5%, что на 0,1 п.п. ниже уровня аналогичного периода прошлого года. С учетом МСФО 16 валовая рентабельность составила 24,9%. Сокращение валовой маржи отражает уровня коммерческой маржи, которое лишь частично было компенсировано снижением потерь. В то же время общие и административные расходы (без учета амортизации и расходов по долгосрочной программе мотивации и амортизации) росли быстрее выручки, а именно на 14,6% до 76,8 млрд руб., в том числе за счет продолжающегося быстрого роста расходов на персонал. Чистый долг на конец квартала составил 216 млрд. руб., что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев 1,8 против 1,6 в конце предыдущего квартала.
День инвестора завтра может стать дополнительным источником новостей. Результаты X5 Retail Group за 3 кв. 2019 г. отражают достаточно напряженную ситуацию на продовольственном розничном рынке, предполагающую необходимость поддерживать достаточно низкий уровень цен для поддержания покупательского потока. В то же время, частично низкая рентабельность компании отражает затраты на реструктуризацию сегмента Карусель, что может быть оправданно в долгосрочной перспективе. Завтра X5 проведет день инвестора, который может стать дополнительным источником корпоративных новостей.
