Денежная масса ставит рекорды, но стагнация экономики продолжится

Номинально денежная масса на 1 декабря 2018 года достигла рекордного уровня. Однако в реальном выражении темпы её роста «застряли» на отметке 8%. А это означает продолжение стагнации, считает Сергей Блинов*, руководитель группы макроэкономических исследований ПАО "КАМАЗ".

ЦБ опубликовал статистику денежной массы по состоянию на 1 декабря.

Опять исторический рекорд, денежная масса М2 достигла 44,9 триллионов рублей, лишь немного не дотянув до отметки 45 триллионов. Рассмотрим график 1.

Источник: ЦБ РФ

Можно не сомневаться, что на 1 января эта отметка 45 триллионов будет преодолена, так как в декабре традиционно происходит сезонный рост показателя.

Однако для реальной экономики (и динамики ВВП) более важно не номинальное, а реальное состояние денежной массы. В постоянных ценах 2016 года реальная денежная масса, казалось бы, тоже достигла рекордных значений (график 2).

Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова

Но для роста ВВП важно, какими темпами растёт реальная денежная масса. В зависимости от этих темпов экономика бурно растёт, находится в кризисе или стагнирует в застое, что наглядно отображает наш «денежный светофор» (график 3).

Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова

Вспомним, как читать эту диаграмму: она построена по принципу светофора.

Красный цвет (столбцы и линия в "красной зоне") означает кризис в экономике. ВВП падает. Такое происходит, когда денежная масса в реальном выражении сжимается (денег в реальном выражении в экономике становится меньше).

Желтый цвет (столбцы и линия в "желтой зоне") означает застой в экономике. ВВП растет, но темпы этого роста составляют около 1-2%. Такое происходит, когда реальная денежная масса растет, но темпы её роста невысоки, от 0% до 20%.

Зеленый цвет (столбцы и линия выходят в "зеленую зону") означает качественный рост экономики. ВВП растет более чем на 5% в год, еще более высокими темпами растут инвестиции в основной капитал.

На 1 декабря средние темпы реальной денежной массы находятся на отметке 8%. При таких темпах ВВП находится в жёлтой зоне стагнации, застоя.

До 1 октября, когда наблюдалось пусть и незначительное, но всё-таки ускорение темпов роста реальной денежной массы, сохранялись надежды и на (пусть тоже минимальное, но) ускорение роста ВВП. Однако, с октября темпы роста реальной денежной массы застыли на отметке 8% и держатся на этой отметке уже третий месяц. А значит, ускорение ВВП тоже прекратится.

Ситуацию может исправить только ЦБ, но шансы, что он всё-таки обратит внимание на необходимость роста реальной денежной массы, пока невелики.

*Мнение автора не является официальной позицией компании