Уровень инфляции в США, согласно вчерашним данным, достиг 40-летнего максимума в 7,5%. Это выше уровня в 7,2%, который прогнозировали аналитики. Стоит напомнить, что в декабре она была 7%.
Это заставляет думать, что ФРС придётся проводить более агрессивную денежную политику и повышать ставку в марте сразу на 0,5%. По крайней мере, рынок уже сейчас прогнозирует, что с вероятностью 95% случится именно так.
Рис 1, прогноз уровня ключевой ставки США, источник: CME FedWatch Tool: Countdown to FOMC - CME Group
Банки США предупреждали
Не так давно все думали, что инфляция «временная». Хотя о том, что это не так, предупреждал целый ряд американских банков.
Еще в январе Bank of America (BAC) прогнозировал целых 7 повышений ставок в 2022 году и еще 4 повышения в 2023 году. Однако Итан Харрис, глава отдела глобальных экономических исследований Bank of America, заявлял, что поднятие ставки на 50 базисных пунктов было бы «разумным поступком», но не соответствовало бы «скромному» подходу, который Джером Пауэлл поддерживал на своей пресс-конференции после встречи в январе.
Помимо этого, 14 января главный исполнительный директор JPMorgan (JPM) заявил, что растущая инфляция может побудить ФРС повысить ставку шесть или семь раз. Он добавил, что ожидаемое в настоящее время повышение ключевой ставки три-четыре раза — вероятно, недооценка того, что ждёт инвесторов.
По прогнозам PricewaterhouseCoopers (PWC), инфляция в США в 2022 году будет на уровне 3,9%, однако сейчас страна очень далека от этого уровня, и расстояние только увеличивается. Всем понятно, что США нужно восстановить приемлемый уровень инфляции, однако какие действия будет принимать ФРС?
Сценарии развития ситуации с инфляцией США
Мы решили предположить, как может развернуться нынешняя ситуация с инфляцией в США и как это повлияет на фондовые рынки.
Сценарий 1 — базовый
Самым вероятным сценарием сейчас, согласно ожиданиям рынка, будет экстренное повышение ключевой ставки сразу на 0,5%, а затем постепенное поднятие по 25 базисных пунктов ещё 4 раза в течение года. Итого за 2022 год ставка будет поднята в 6 раз, что почти соответствует предположению Bank of America.
В этом случае коррекция на фондовом рынке может продолжиться, в особенности сильное давление испытают акции роста, поскольку с повышением ставки все кредиты станут дороже. Это замедлит рост экономики, что негативно повлияет на растущие акции. Следовательно деньги из таких опасных активов начнут перетекать в более безопасные, а именно — в дивидендные акции стоимости либо облигации, которые по мере роста ключевой ставки приносят всё большую доходность.
Можно ожидать коррекции индекса S&P 500 до уровня 4000 пунктов с последующим разворотом наверх. Исторически в период возрастания ставок рынки шли вверх в среднем на 9% в год из-за растущей экономики. Мы можем увидеть подобную картину при таком сценарии.
Сценарий 2 — позитивный
В этом случае ФРС будет действовать плавно и поднимать ставку шагами по 0,25% в течение года, до 1%, как изначально и предполагалось. В таком случае нас ждут только 4 повышения.
Это, в свою очередь, приведёт к постепенному замедлению инфляции до таргетированного уровня в 2%, которое успокоит инвесторов. Доходность облигаций увеличится, однако без резких скачков и прогнозируемо.
На рынке исчезнет дефицит таких товаров, как нефть и газ, что позволит их ценам упасть до средних исторических. Компании перестанут испытывать проблемы с поставками, а влияние текущих штаммов коронавируса ослабнет, что позволит полностью восстановиться некоторым отраслям.
Индекс S&P 500 на замедляющихся темпах экономики уже не покажет такую доходность, как в 2020 или 2021 году, однако будет в небольшом возрастающем тренде.
Сценарий 3 — негативный
ФРС поднимет ставку сразу на 0,5%-0,75%, однако это не поможет остановить рост инфляции. Это впоследствии приведет к ещё более серьёзным повышениям ставки шагами вплоть до 1%, пока инфляция существенно не замедлится. В итоге мы увидим ключевую ставку выше 2,5%.
Подобное резкое изменение денежно-кредитной политики приведет к быстрому сокращению темпов экономического роста и перераспределению активов на фондовом рынке. Из-за быстрорастущих ставок инвесторам станет более привлекательна фиксированная доходность в облигациях, что в течение года заметно снизит индекс S&P 500.
Возможное влияние штамма Омикрон усилится, это создаст проблемы с безработицей, снова повысит инфляционное давление и увеличит нехватку рабочей силы, что повредит здоровому экономическому росту.
Какой сценарий наиболее реалистичен?
По прогнозам, инфляция в 2022 году в среднем составит 3,9% в странах с развитой экономикой, а рост ВВП — 4%.Большинство стран далеки от этих показателей и принимают меры, чтобы сократить темпы инфляции.
В базовом сценарии ожидается повышение ставки с уровней 0-0,25% до 1,5-1,75%. Инвесторы с нетерпением ждут решения ФРС по ключевой ставке, так как Джером Пауэлл до последнего говорил, что у них «всё под контролем». Возможно, риторика изменится уже в скором времени.
Частным инвесторам стоит увеличить на данный момент позицию кэша до прояснения ситуации, а также перераспределить часть активов в сторону компаний стоимости.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Аналитик Данил Тимошевский, редактор Никита Марычев.
