Это 121 еженедельный выпуск нашего ИнвестШоу.
В сегодняшнем выпуске мы поговорим о нашем накопительном портфеле в котором у нас находятся преимущественно облигации. Обсудим текущую структуру портфеля и совершим покупку.
А также в рамках поиска идей для Ленивого портфеля продолжим разбирать немецкие компании, искать среди них кандидатов, подходящих для целей Ленивого портфеля.
Накопительный портфель:
- Ежемесячное пополнение: 100 000 руб.
- Горизонт: 2 года
- Стартовый капитал: 760 000 руб. - пришли с портфеля “Народный”
- Целевой капитал: 3 000 000 руб.
- Подведение итогов: сентябрь 2023 г.
- Стратегия: консервативная
- Распределение активов: 80% - облигации эмитентов высокого кредитного качества; 20% - рисковые активы (акции и ВДО)
- Критерии выбора облигаций: устойчиво финансовое положение эмитента, ликвидность бумаг, доходность и дюрация, соответствующие целям портфеля
В сентябре прошлого года мы переформатировали портфель “Народный” в портфель “Облигационный, накопительный”. Мы существенно сократили долю акций и увеличили долю облигаций и кэша.
Сейчас структура портфеля выглядит так:
80% - облигации, 10% - акции, 10% - свободные средства
Рис. 1. Состав Накопительного Портфеля
С 1 января 2022 по 19 января 2022 курс доллара прибавил 2 рубля. (+2.7487%), причинами девальвации национальной валюты стали вероятность санкций против российских банков со стороны США и Евросоюза. Это новый риск, который до этого не был заложен в цене, поэтому ключевые индексы снижаются и самое лучше что мы можем сделать в условиях неопределенности это сохранить ликвидность нашего портфеля.
Если в конце 2021 года мы рассматривали позитивный сценарий относительно курса национальной валюты, то январь 2022 года внес свои коррективы, как сильно могут повлиять санкции против крупнейших банков и какие еще риски для экономики мы обсудили в эфире 17 января
Ухудшение ситуации с вирусом омикрона, спад китайской экономики, которая потеряла импульс из-за кризиса на рынке недвижимости и локдауна в китайских городах - это ключевые риски для инвесторов по всему миру. Например, ВВП Китая вырос на 4 % в годовом исчислении, что является самым медленным темпом роста с 2020 года.
Учитывая рост заболеваемости, такой же рост наблюдается во всех развитых странах, без дополнительных мер поддержки - экономический рост, а значит и рост фондовых бирж в этом году будет затруднен, вместе с этим увеличится число корпоративных дефолтов. Снижение QE от 4 центральных банков.
Мы формируем накопительный портфель. В 2023 году расходовать капитал планируем в рублях. Поэтому новые покупки будут также рублевыми.
Тут у нас немного вариантов - акции, облигации или остаться в кэше. На наш взгляд, до тех пор пока не будет поставлена точка с санкциями против российских компаний, отечественный фондовый рынок может находиться под давлением. В таком случае мы сможем купить акции по более привлекательным ценам.
Поэтому мы решили остановиться на облигациях. В текущей структуре портфеля облигаций остается перекос на нефтегазовый и пищевой сектор.
Сегодня мы немного “размоем” эту структуру новыми покупками и придем к лучшей диверсифицированности портфеля. Портфель мы пополнили на 100 000 руб. и планируем приобрести самые ликвидные и надежные государственные облигации. Также у нас остается долларовая подушка для участия в первичных размещениях и совершения выгодных покупок старых выпусков на просадках рынка.
Рыночная ситуация
Наш портфель сейчас находится в небольшой просадке - связано это с той коррекцией, которая в последнее время наблюдалась на рынках. Сначала года индекс Московской биржи потерял более 9 %. Главными факторами оказывающими давление на российский рынок является геополитические риски и традиционная ребалансировка портфелей фондов.
Выбор
На наш взгляд, коррекция на рынке может продолжаться и в феврале, поэтому наша основная задача поддерживать ликвидность портфеля и валютную диверсификацию. Сегодня наш выбор пал на государственные облигации (ОФЗ 26209) с погашением 20.07.2022.
Короткая облигация с минимальными рисками для нашего консервативного портфеля.
ISIN: RU000A0JSMA2
Купить не выше: 99.62%
Купон: 7,6%
Получить
9,03% годовых с реинвестированием
Дата погашения
20.07.2022
Ленивый портфель
В прошлых выпусках мы отобрали немецкие акции с наиболее интересными темпами роста выручки. Получился вот такой список, отсортированный по убыванию темпов роста.
|
Среднегодовой темп роста выручки за 5 лет |
||||
|
Delivery Hero |
64,4 % |
|||
|
Evotec |
22 % |
|||
|
Deutsche Wohnen |
21 % |
|||
|
E.ON |
14,7 % |
|||
|
Puma |
12,2 % |
|||
|
Infineon Technologies |
11,9 % |
|||
|
Deutsche Boerse |
10,9 % |
|||
|
RWE |
9,4 % |
|||
|
Carl Zeiss Meditec |
8,4 % |
|||
|
Vonovia |
7,7 % |
|||
|
Siemens Healthineers |
6,9 % |
|||
|
Deutsche Post |
6,4 % |
|||
|
Merck |
5,6 % |
|||
|
Bayer |
5,2 % |
|||
Но компаний все еще много, поэтому сегодня мы обратим внимание на верхнюю половину таблицы - компаний с темпами роста бизнеса не менее 10%. А также добавим в оценку мультипликаторы.
|
Среднегодовой темп роста выручки за 5 лет |
E/P |
E/P Forward |
P/S |
ROA |
Чистый долг / EBITDA |
|||||
|
Delivery Hero |
64,4 % |
- |
- |
3,9 |
- |
-2,1 |
||||
|
Evotec |
22 % |
4,2 % |
5,1 % |
10,2 |
15,3 % |
0,2 |
||||
|
Deutsche Wohnen |
21 % |
15,5 % |
18,8 % |
5,3 |
6,5 % |
15,4 |
||||
|
E.ON |
14,7 % |
12,5 % |
14,3 % |
0,5 |
3,8 % |
2,8 |
||||
|
Puma |
12,2 % |
2,3 % |
2,6 % |
2,1 |
6,3 % |
0,8 |
||||
|
Infineon Technologies |
11,9 % |
2,3 % |
2,6 % |
4,6 |
5,3 % |
1 |
||||
|
Deutsche Boerse |
10,9 % |
4,3 % |
4,8 % |
6,7 |
0,7 % |
|||||
Из этого списка хочется отметить компанию Delivery Hero, которая пока убыточна, однако является абсолютным лидером по темпам роста и имеет приемлемый мультипликатор P/S.
Еще одной интересной идеей выглядит E.ON, который с одной стороны является защитной идеей из сектора электроэнергетики и имеет невысокие мультипликаторы, а с другой стороны радует темпами роста.
Также нельзя не отметить компанию Deutsche Wohnen, которая имеет самую высокую текущую и ожидаемую доходность по показателю E/P. Смущает только огромный показатель долговой нагрузки - чистый долг / EBITDA более 15. Однако можно заметить, что данный показатель у компании исторически стабильно высокий. Deutsche Wohnen специализируется на управлении портфелем недвижимости и скорее всего высокий долговой показатель связан с особенностями его расчета для подобных управляющих компаний.
Также дальше пройдет компания Evotec, которая быстро растет по выручке в среднем по 22% в год и имеет приемлемые показатели прибыльности по E/P в 4-5% в евро.
А вот следующие в списке компании Puma и Infineon Technologies выглядят уже слишком дорого оцененными относительно своей прибыли. 2-3% доходности в евро будет недостаточно для растущего портфеля.
Таким образом мы сегодня еще больше сузили круг претендентов в Ленивый портфель среди немецких акций. В следующий раунд проходят компании: Delivery Hero, E.ON, Deutsche Wohnen и Evotec. В выпуске посвященном Ленивому портфелю мы еще раз пройдемся по этим идеям и примем окончательное решение о покупке.
