InvestFuture

Накопительный портфель: выбираем облигации

Прочитали: 612

Это 121 еженедельный выпуск нашего ИнвестШоу.

В сегодняшнем выпуске мы поговорим о нашем накопительном портфеле в котором у нас находятся преимущественно облигации. Обсудим текущую структуру портфеля и совершим покупку. 

А также в рамках поиска идей для Ленивого портфеля продолжим разбирать немецкие компании, искать среди них кандидатов, подходящих для целей Ленивого портфеля.

Накопительный портфель:

  • Ежемесячное пополнение: 100 000 руб.
  • Горизонт: 2 года
  • Стартовый капитал: 760 000 руб. - пришли с портфеля “Народный”
  • Целевой капитал: 3 000 000 руб.
  • Подведение итогов: сентябрь 2023 г.
  • Стратегия: консервативная
  • Распределение активов: 80% - облигации эмитентов высокого кредитного качества; 20% - рисковые активы (акции и ВДО)
  • Критерии выбора облигаций: устойчиво финансовое положение эмитента, ликвидность бумаг, доходность и дюрация, соответствующие целям портфеля

В сентябре прошлого года мы переформатировали портфель “Народный” в портфель “Облигационный, накопительный”. Мы существенно сократили долю акций и увеличили долю облигаций и кэша.

Сейчас структура портфеля выглядит так:

80% - облигации, 10% - акции, 10% - свободные средства

3

Рис. 1. Состав Накопительного Портфеля

С 1 января 2022 по 19 января 2022 курс доллара прибавил 2 рубля. (+2.7487%), причинами девальвации национальной валюты стали вероятность санкций против российских банков со стороны США и Евросоюза. Это новый риск, который до этого не был заложен в цене, поэтому ключевые индексы снижаются и самое лучше что мы можем сделать в условиях неопределенности это сохранить ликвидность нашего портфеля. 

Если в конце 2021 года мы рассматривали позитивный сценарий относительно курса национальной валюты, то январь 2022 года внес свои коррективы, как сильно могут повлиять санкции против крупнейших банков и какие еще риски для экономики мы обсудили в эфире 17 января

Ухудшение ситуации с вирусом омикрона, спад китайской экономики, которая потеряла импульс из-за кризиса на рынке недвижимости и локдауна в китайских городах - это ключевые риски для инвесторов по всему миру. Например,  ВВП Китая вырос на 4 % в годовом исчислении, что является самым медленным темпом роста с 2020 года. 

3

Учитывая рост заболеваемости, такой же рост наблюдается во всех развитых странах, без дополнительных мер поддержки - экономический рост, а значит и рост фондовых бирж в этом году будет затруднен, вместе с этим увеличится число корпоративных  дефолтов. Снижение QE от 4 центральных банков.

3

Мы формируем накопительный портфель. В 2023 году расходовать капитал планируем в рублях. Поэтому новые покупки будут также рублевыми. 

Тут у нас немного вариантов - акции, облигации или остаться в кэше. На наш взгляд, до тех пор пока не будет поставлена точка с санкциями против российских компаний, отечественный фондовый рынок может находиться под давлением. В таком случае мы сможем купить акции по более привлекательным ценам. 

Поэтому мы решили остановиться на облигациях. В текущей структуре портфеля облигаций остается перекос на нефтегазовый и пищевой сектор. 

3

Сегодня мы немного “размоем” эту структуру новыми покупками и придем к лучшей диверсифицированности портфеля. Портфель мы пополнили на 100 000 руб. и планируем приобрести самые ликвидные и надежные государственные облигации. Также у нас остается долларовая подушка для участия в первичных размещениях и совершения выгодных покупок старых выпусков на просадках рынка. 

Рыночная ситуация

Наш портфель сейчас находится в небольшой просадке - связано это с той коррекцией, которая в последнее время наблюдалась на рынках. Сначала года индекс Московской биржи потерял более 9 %. Главными факторами оказывающими давление на российский рынок является геополитические риски и традиционная ребалансировка портфелей фондов. 

Выбор 

На наш взгляд, коррекция на рынке может продолжаться и в феврале, поэтому наша основная задача поддерживать ликвидность портфеля и  валютную диверсификацию. Сегодня наш выбор пал на государственные облигации (ОФЗ 26209) с погашением 20.07.2022. 

Короткая облигация с минимальными рисками для нашего консервативного портфеля. 

ISIN: RU000A0JSMA2

Купить не выше: 99.62%

Купон: 7,6%

Получить

9,03% годовых с реинвестированием

Дата погашения

20.07.2022

Ленивый портфель

В прошлых выпусках мы отобрали немецкие акции с наиболее интересными темпами роста выручки. Получился вот такой список, отсортированный по убыванию темпов роста.

 

Среднегодовой темп роста выручки за 5 лет

Delivery Hero

64,4 %

Evotec

22 %

Deutsche Wohnen

21 %

E.ON

14,7 %

Puma

12,2 %

Infineon Technologies

11,9 %

Deutsche Boerse

10,9 %

RWE

9,4 %

Carl Zeiss Meditec

8,4 %

Vonovia

7,7 %

Siemens Healthineers

6,9 %

Deutsche Post

6,4 %

Merck

5,6 %

Bayer

5,2 %

Но компаний все еще много, поэтому сегодня мы обратим внимание на верхнюю половину таблицы - компаний с темпами роста бизнеса не менее 10%. А также добавим в оценку мультипликаторы.

 

Среднегодовой темп роста выручки за 5 лет

E/P

E/P Forward

P/S

ROA

Чистый долг / EBITDA

Delivery Hero

64,4 %

-

-

3,9

-

-2,1

Evotec

22 %

4,2 %

5,1 %

10,2

15,3 %

0,2

Deutsche Wohnen

21 %

15,5 %

18,8 %

5,3

6,5 %

15,4

E.ON

14,7 %

12,5 %

14,3 %

0,5

3,8 %

2,8

Puma

12,2 %

2,3 %

2,6 %

2,1

6,3 %

0,8

Infineon Technologies

11,9 %

2,3 %

2,6 %

4,6

5,3 %

1

Deutsche Boerse

10,9 %

4,3 %

4,8 %

6,7

0,7 %

 

Из этого списка хочется отметить компанию Delivery Hero, которая пока убыточна, однако является абсолютным лидером по темпам роста и имеет приемлемый мультипликатор P/S.

Еще одной интересной идеей выглядит E.ON, который с одной стороны является защитной идеей из сектора электроэнергетики и имеет невысокие мультипликаторы, а с другой стороны радует темпами роста.

Также нельзя не отметить компанию Deutsche Wohnen, которая имеет самую высокую текущую и ожидаемую доходность по показателю E/P. Смущает только огромный показатель долговой нагрузки -  чистый долг / EBITDA более 15. Однако можно заметить, что данный показатель у компании исторически стабильно высокий. Deutsche Wohnen специализируется на управлении портфелем недвижимости и скорее всего высокий долговой показатель связан с особенностями его расчета для подобных управляющих компаний. 

Также дальше пройдет компания Evotec, которая быстро растет по выручке в среднем по 22% в год и имеет приемлемые показатели прибыльности по E/P в 4-5% в евро. 

А вот следующие в списке компании Puma и Infineon Technologies выглядят уже слишком дорого оцененными относительно своей прибыли. 2-3% доходности в евро будет недостаточно для растущего портфеля. 

Таким образом мы сегодня еще больше сузили круг претендентов в Ленивый портфель среди немецких акций. В следующий раунд проходят компании: Delivery Hero, E.ON, Deutsche Wohnen и Evotec. В выпуске посвященном Ленивому портфелю мы еще раз пройдемся по этим идеям и примем окончательное решение о покупке.

Оцените материал:
(оценок: 26, среднее: 4.62 из 5)
InvestFuture logo
Накопительный портфель:

Поделитесь с друзьями: