После серьезного роста во вторник S&P 500 продемонстрировал абсолютно противоположную динамику в среду, открывшись «в ноль» перед тем, как начать снижение в течение всего дня и завершить сессию на минимумах. S&P 500 пробил вниз минимумы вторника, и общее снижение с недавнего топа 3 октября составило уже 9.8%. USD на фоне бегства инвесторов в «защитные активы» вырос, как и золото, а нефть упала на двухмесячные минимумы.
Новости среды включали в себя посредственную корпоративную отчетность, заголовки про бомбы для четы Клинтонов и Обамы, индексы промпроизводства (американские цифры были сильными, а европейские упали, что привело к укреплению доллара США). Среди корпоративной отчетности, оказавшей давление на рынок, стоит выделить AT&T, которая сообщила о первом снижении беспроводных абонентов за пять кварталов; STMicroelectronics, которая упала после снижения валовой маржи; а также Texas Instruments, которая снизилась после в целом разочаровывающей отчетности. В результате Nasdaq упал на 4.4%, что стало самым значительным однодневным снижением с августа 2011 года.
Все пытались идентифицировать главную причину снижения рынка, но основная проблема остается прежней – своеобразная «защита» из хорошей корпоративной отчетности, которая ранее предохраняла S&P 500 от неоднозначных макроэкономических данных, в начале октября была нарушена. Выходящая с тех пор отчетность вместо того, чтобы «залатать эту трещину», только усугубила ситуацию.
Номинально текущий сезон отчетности за 3 квартал выглядит сильным (по доле компаний, которые превысили прогнозы консенсуса по прибыли), но пока ожидания по 2019 году особенно не пересматриваются в положительную сторону, что нервирует рынок и ставит под сомнения дальнейшие прогнозы на 2020. Тем не менее, стоит отметить, что прибыли корпораций не снижаются, в то время как акции выглядят чрезвычайно перепроданными, а настроения инвесторов – крайне негативными. При этом оценочные показатели S&P 500 упали очень сильно: ожидаемое P/E составляет около 15, что ниже долгосрочных средних значений и находится на минимумах 2015-16 годов.
Для текущих распродаж нет определенной причины, скорее, это набор разных негативных тенденций, которые трансформировались в опасения рынка по поводу будущего экономики США. Самое худшее состояние для рынков – неопределенность. Не зная, чего именно ждать, рынок закладывает в цены худшие сценарии. Это представляет как возможность для покупки подешевевших активов, так и опасность того, что снижение на неясных страхах в какой-то момент может перейти в неконтролируемое.
Рынки подошли к той опасной черте, когда снижение, которое пока еще укладывается в рамки глубокой, болезненной, но все же коррекции, может перейти в неконтролируемый обвал. Однако, остановить и развернуть его довольно просто – достаточно убрать один или несколько рисков, которых так боятся инвесторы: торговые войны США с Китаем и дальнейшее ужесточение политики ФРС.
Рынки посылают главным фигурантам этих рисков вполне однозначный сигнал – что будет, если они продолжат «идти до конца». В этом случае президент Трамп собственноручно уничтожит все свои достижения – рост экономики и фондового рынка, а ФРС опять, как и в конце 2015 года, совершит так называемую «policy mistake», когда на фоне ухудшающейся экономической обстановки и крайне нервозных рынков все же «пошла до конца» и подняла ставку. После этого рынки рухнули, и в следующие 12 месяцев ФРС боялась даже заикаться о дальнейшем повышении ставок.
Как будет на этот раз – предсказать сложно. Однако, учитывая недавний опыт (ФРС) и однозначный сигнал рынков Трампу, можно надеяться, что «благоразумие возобладает». США и Китай так или иначе перестанут усугублять ситуацию и пойдут на сближение, а ФРС примет во внимание сигнал рынков и не будет действовать слишком агрессивно. Любое даже незначительное улучшение ситуации с этими рисками вызовет мощное ралли на рынках. В случае обратной ситуации, если Трамп и ФРС будут продолжать «играть в молчанку» (не будут продолжать давить, но и для улучшения ситуации ничего не сделают), рынки могут перейти в неконтролируемое падение, которое может составить еще около -10% с текущих уровней для S&P 500 и соответствующими последствиями для других индексов.
