После существенного укрепления до отметки 56 рублей за доллар в начале июня 2017 года отечественная валюта предприняла попытку вернуться к фундаментально обоснованным значениям. Основным поводом для этого стали итоги заседания ОПЕК, разочаровавшие инвесторов ввиду низкой эффективности одобренных мер. Однако после достижения пикового значения в 61 рубль по паре USD/RUB, поддержку отечественной валюте оказала слабость доллара, а именно скепсис в отношении дальнейших темпов ужесточения монетарной политики ФРС. На этом фоне стоимость рубля выросла по отношению к доллару на 4,8% с максимальных отметок.
Институциональные и частные инвесторы практически полностью проигнорировали такой фактор как принятие новых американских санкций, поскольку последние были одобрены без согласия ЕС и вызвали противоречивую реакцию в Европе. Немаловажно отметить, что введенные ограничения не привели к падению популярности ОФЗ: спрос на последние выпуски, размещенные Минфином РФ после одобрения санкций, стабильно превышает предложение в 2–2,5 раза. Данный фактор свидетельствует о том, что доходность операций carry-trade привлекательна и по-прежнему существенно превосходит оценку геополитических рисков.
Основным фактором, который позволил возобновить подъем рубля, стала слабость американской валюты. Несмотря на активный процесс ужесточения монетарной политики ФРС, индекс доллара с начала года снизился на 9,1%, что можно объяснить нарастающим разочарованием в реформах нового президента США
Масла в огонь подливает тот факт, что, несмотря на улучшение конъюнктуры рынка труда и ускорение темпов роста американской экономики, инфляция в 2017 году начала замедляться, достигнув отметки 1,7% г/г в июле. При этом её уровень может снизиться еще больше, это связано с тем фактом, что Amazon, выйдя на продуктовый рынок, сократил цены на многие продукты питания на 15%- 30%, чем с высокой долей вероятности спровоцирует схожую реакцию у конкурентов. Сохранение темпов роста цен ниже целевой отметки ФРС в 2% г/г может сдержать регулятора от активного
повышения процентных ставок и позволит приступить к сокращению баланса ипотечных бумаг.
Немаловажным фактором, способным оказать давление на стоимость рубля, являются действия ЦБ РФ. Учитывая тот факт, что уровень инфляции в стране замедлился до рекордной отметки в 3,5% г/г при прогнозе регулятора в 4% г/г, вероятность понижения процентной ставки на 50 б.п. на заседании 15 сентября существенно возрастает. Краткосрочно данный фактор окажет поддержку национальной валюте, поскольку повысит спрос на обращающиеся ОФЗ, однако в перспективе нескольких месяцев
приведет к ослаблению рубля.
На динамику курса отечественной валюты в конце сентября окажут влияние такие локальные события, как заседание ОПЕК+ в Вене и возможная приостановка работы правительства США, связанная с необходимостью повышения потолка госдолга страны. Оба события, с высокой долей вероятности, поддержат курс рубля, в первом случае - за счет повышения стоимости нефти, а во-втором - из-за возможного падения доллара.
Прогноз QBF: Курс российского рубля к доллару США укрепился на фоне общей слабости американской валюты и высокой популярности операций carry-trade. Однако даже несмотря на тот факт, что в сентябре влияние факторов, поддерживающих стоимость рубля, возрастет, мы ожидаем усиления давления на отечественную валюту по мере снижения привлекательности операций carry-trade, ввода дополнительных секторальных санкций со стороны США и падения цен на нефть в среднесрочной перспективе. Оценивая возрастающее влияние краткосрочных факторов, мы понижаем прогноз по паре USD/RUB до конца 2017 года до уровня 61 руб.
