По итогам 2018 года российский рубль ослаб по отношению к доллару на 20,6% на фоне принятия США нескольких пакетов антироссийских санкций. Геополитическая и торговая напряженность, а также замедление темпов роста развивающихся экономик понизили привлекательность инвестиций в РФ и российский финансовый рынок, в связи с чем мы прогнозируем, что в I полугодии 2019 года валютная пара USD/RUB будет находиться в диапазоне 65-70 руб. Кроме того, данный диапазон будет поддерживаться за счет операций ЦБ РФ по покупке валюты в рамках реализации бюджетного правила.
Геополитические факторы и усилившаяся в последнее время санкционная риторика в отношении России продолжают оказывать давление на курс отечественной валюты. В 2018 году в апреле был принят пакет санкций против российских бизнесменов и чиновников, а в августе вступили в силу ограничения на поставки товаров и оборудования двойного назначения из США. В 2019 году рынки ожидают введения пакета санкций на госдолг, а также новых возможных ограничительных мер по делу Скрипалей, за «Северный поток-2» и за инцидент в Керченском проливе. Принимая во внимание временную приостановку работы правительства США с конца декабря прошлого года, обсуждение и принятие законопроектов в Конгрессе временно приостановилось. Тем не менее, по мнению участников рынка, введение санкций остается лишь вопросом времени.
В краткосрочном периоде дополнительное давление на рубль оказывают замедление темпов роста экономики РФ из-за снижения объема прямых инвестиций в экономику, а также ускоряющийся отток иностранного капитала с российского рынка на фоне возросших рисков активов развивающихся стран. По данным ЦБ РФ, с января по ноябрь 2018 года чистый отток капитала из России вырос в 3,3 раза до $58,5 млрд по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. При этом только в ноябре отток капитала составил $16,3 млрд. За 10 месяцев 2018 года нерезиденты вывели из ОФЗ 432 млрд руб. ($6,5 млрд), что привело к снижению их доли в российском госдолге с рекордных 34,5% до 24,7% в ноябре. Помимо прочего, к ослаблению российской валюты может привести возобновление ЦБ покупки валюты на открытом рынке для Минфина в рамках бюджетного правила с 15 января 2019 года.
По итогам 2018 года в России инфляция на внутреннем рынке составила 4,3%, превысив целевое значение 4%. Повышение НДС с 1 января 2019 года создаст инфляционное давление, для борьбы с которым регулятор может повысить ключевую ставку уже в I квартале 2019 года. Ужесточение денежно-кредитной политики способно поддержать отечественную валюту в среднесрочной перспективе. Кроме того, согласно заявлению главы ФРС США, американский регулятор может замедлить темп повышения базовой процентной ставки до двух раз в 2019 году, что положительно отразится на динамике курсов валют развивающихся стран.
Позитивным фактором для отечественной валюты может стать рост цен на нефть вследствие продления в начале декабря 2018 года сделки ОПЕК+ по сокращению добычи нефти на 1,2 млн б/с с января 2019 года. C 25 декабря по 9 января стоимость нефти марки Brent увеличилась на 21,5% на фоне сигналов о сокращении добычи странами ОПЕК. В декабре добыча нефти государствами ОПЕК сократилась на 530 тыс. б/с до 32,6 млн б/с, что стало максимальным месячным снижением за последние 2 года. В то же время Саудовская Аравия сообщила об уменьшении поставок нефти в Китай и США на 464 тыс. б/с до 7,7 млн б/с и намерена продолжать сокращение добычи и экспорта энергоносителей. Следующее внеочередное заседание ОПЕК по вопросу дальнейшего снижения добычи нефти состоится в апреле 2019 года. Несмотря на то, что корреляция между курсом USD/RUB и стоимостью нефти в последнее время снизилась вследствие работы бюджетного правила, потенциал к укреплению отечественной валюты сохраняется.
Прогноз QBF: на фоне сохраняющихся геополитических рисков, ускорения инфляции и слабых темпов роста экономики РФ диапазон колебаний валютной пары USD/RUB остается на уровне 65-70 руб. По нашему мнению, прогнозное значение курса USD/RUB в среднесрочной перспективе составляет 68 руб.
