Но эти рамки создали узкую идеологию, которая может нанести вред производителям в плане их участия на нефтяном рынке в этом году и за его пределами.
Миф 1: Стратегия выхода из сделки ОПЕК+ означает ее конецИдея о том, что 24 производителя, которые собрались вместе и заключили сделку по сокращению производства на 1,8 млн баррелей в сутки (б/с) в ноябре 2016 года, каким-то образом собираются «выйти из альянса» в конце этого года, вводит в заблуждение.
Не будет никакого выхода, когда ОПЕК, Россия и другие производители, не входящие в картель, решат, что рынок наконец-то сбалансировался исходя из уровней запасов ОЭСР, достигших пятилетнего среднего значения. Более вероятно продолжение расширенного альянса с измененными и, скорее всего, более свободными условиями.
Теперь у картеля несколько «связаны руки»: прекратив соглашение можно свести на нет всю продуктивную работу и весомый результат. Поэтому участники ОПЕК+ должны продолжать управлять рынком в другом «обличье», чтобы поддерживать стабильность и стимулировать долгосрочные инвестиции в нефть.
Гэри Росс из Platts Analytics говорит о «бессрочном» сокращении после заключения исторической сделки, и информированные отраслевые источники отмечают, что «стратегия выхода» – некорректная фраза. Но пока существует неопределенность относительно того, как будет выглядеть это новое соглашение, рынок будет с тревогой ожидать момент окончания сделки и стратегии «выхода» из нее, и эта неопределенность может сдержать более значительный рост цен.
Миф 2: Главным приоритетом ОПЕК является перебалансировка рынкаРыночная ребалансировка может быть мерой, бэквордация может быть средством, но цена является конечной целью.
Когда в мае прошлого года, после продления сделки еще на 9 месяцев, нефтяные цены находились под давлением, – была очевидна разочарованность в представителях ОПЕК+, хотя публично прихоти рынка были удовлетворены, а министры с нетерпением ожидали восстановления нефтяных котировок в среднесрочной перспективе.
Трудность с ценовой целью заключается в том, что никто не знает, каков ее оптимальный долгосрочный устойчивый уровень, поэтому цели продолжают меняться. Кроме того, разные уровни цен создают новую динамику спроса и предложения, и на цену могут влиять не только фундаментальные факторы, но и иные, такие как геополитические риски.
Таким образом, на данный момент неустойчивым приоритетом ОПЕК является перебалансировка рынка. Просто нужно помнить, что снижение запасов более чем на 100 млн баррелей до пятилетнего среднего может оказаться сомнительным достижением с учетом избытка предложения в последние годы.
Существует также риск того, что ОПЕК слишком затягивает с более конкретными решениями. Действительно, министр нефти Саудовской Аравии Халид аль-Фалих признал, что на июньской встрече картеля может понадобиться более конкретная цель, и когда ОПЕК изменит свою стратегию управления рынком, она вполне может совпасть с новой долгосрочной целью.
Миф 3: Россия завершит свой союз с ОПЕКРоссийские нефтяные компании неохотно остались «на борту» соглашения ОПЕК+ лишь благодаря настойчивости федеральной власти, в частности большой решительности министра нефти Александра Новака.
Россия не так легко справляется с постоянным управлением рынком и сопровождающими этот процесс «фанфарам и медиа-цирком», который окружает ОПЕК. Кроме того, Россия, вероятно, меньше, чем некоторые другие участники сделки, нуждается в дополнительном доходе, и ее больше беспокоит потеря доли рынка в Европе и Азии из-за конкуренции с растущим экспортом американской сланцевой нефти.
Но увеличивающаяся политическая взаимосвязь между Россией и Саудовской Аравией, растущее стремление стать одним из руководителей широкого альянса ОПЕК, а также бюджетная потребность в устойчивых более высоких ценах означает, что Россия вполне может находиться в данном альянсе долгое время.
Действительно, главная проблема для крупнейшего в мире производителя нефти заключается в том, что если сделка ОПЕК+ развалится, цены могут вновь упасть, создав для страны большие проблемы. Это может быть неудобной истиной, как для России, так и для ОПЕК, но для того, чтобы обладать необходимым глобальным энергетическим влиянием, они нуждаются друг в друге бесконечно.
Миф 4: Главный враг ОПЕК – американский сланецС тех пор, как ОПЕК резко изменила свою стратегию уничтожения конкурентов с помощью наводнения рынка нефтью и удержания низких цен и начала строить рыночную тактику, которая была впервые введена в действие в Алжире в сентябре 2016 года, битва между ОПЕК и сланцем стала преувеличенной.
То, что, возможно, началось как действие, направленное на уничтожение американских сланцевиков в 2014 году, превратилось в более широкое сосуществование в конце 2017 года в стремлении найти равновесие, позволяющее получать прибыль и сохранять при этом баланс рынка, который должны поддерживать все производители.
Развивается диалог между американскими нефтедобытчиками и группой традиционных производителей нефти.
Можно утверждать, что первая миссия ОПЕК состояла в том, чтобы остановить угрожающую тенденцию, когда участники рынка наращивали производство месяц за месяцем по мере усиления конкуренции. Можно также утверждать, что реальной целью картеля по-прежнему остается нетрадиционная и нерентабельная добыча нефти, поскольку, когда инвестиции становятся свободными для всех, ОПЕК рискует получить повторение нефтяного бума и последующую волатильность и спад, от которых организация пытается защититься. Но что будет, когда глубоководное, арктическое бурение и нефтеносные пески в целом станут достаточно рентабельными, чтобы убедить инвесторов начать активно вкладываться в данные производства?
Например, американский глубоководный сектор в Мексиканском заливе бился за выживание со времени, когда нефть упала в 2014 году. Но с тех пор издержки снизились, а эффективность повысилась, и аналитики полагают, что сектор может находиться в переломном периоде, если текущие цены сохранятся.
Миф 5: Американская сланцевая нефтепромышленность просто устойчиваПроизводители сланца в США вполне могут рассчитывать на увеличение капиталовложений в 2018 году, внеся технологические новшества в бурение и доработку, которые привели к снижению затрат и адаптации к более низкой ценовой среде.
Platts Analytics прогнозирует рост производства сланцевых энергоносителей в США в размере 900 тыс. б/с в наступившем году. Но, похоже, оно достигло переломной точки производительности, что является «развилкой» для инвесторов.
Цикличность экономической эффективности и геологическая производительность начинают распадаться при сочетании инфляции и расширения от насыщенных месторождений и основных площадей.
В Пермском бассейне эффективность буровых установок достигла максимума в июле 2016 года (по данным EIA), и с тех пор последовательно уменьшалась, в то время как Eagle Ford и Anadarko (Woodford) испытали значительное снижение буровой производительности.
Более того, инвесторы хотят получать доходы от вложенного и устали от захвата ресурсов, не видя максимизации стоимости. В течение почти десятилетия разведочная и производственная индустрия США увеличивала свои денежные потоки в расходах на бурение, требуя постоянного притока долгового и акционерного финансирования.
По материалам blogs.platts.com
БКС Экспресс
