Повышение учетной ставки в США вызвало негативную реакцию на финансовых рынках. Что делать инвесторам? Постараемся разобраться.
Само повышение ставки ФРС на прошлой неделе прошло относительно незаметно, поскольку оно давно ожидалось и не явилось сюрпризом для рынков. Чего нельзя сказать о последовавшим за этим выступлении председателя ФРС Джерома Пауэлла. Он заявил, что экономика и рынок труда США находятся в столь хорошей форме, что безработица в течение двух лет будет держаться на уровне ниже 4% при стабильной инфляции. Добавив при этом, что «согласно ряду прогнозов столь благоприятные условия сохранятся» по крайней мере до 2020 г., и что данный прогноз не является чересчур оптимистичным, на его взгляд. Пауэлл также отметил, что в периоды низкой безработицы в США инфляция, как правило, ускорялась. И в связи с этим ФРС будет придерживаться прежнего курса, предполагающего постепенное повышение процентной ставки. Также Джером Пауэлл добавил, что процентные ставки ФРС еще далеки от нейтрального уровня.
Такой взгляд ФРС явился неожиданностью для участников рынка. До выступления Пауэлла консенсус ожидал еще одно повышение ставки в декабре текущего года и еще 2-3 в 2019. После речи председателя ФРС стало понятно, что ставка в 2019 году может быть повышена еще четырежды, по 1 разу в каждом из кварталов. Вышедшие в последующие дни сильные данные по рынку труда лишь подлили масла в огонь.
Рынок облигаций отреагировал на речь председателя ФРС крайне нервно. Доходность 10-летних US Treasuries одним движением пробила предыдущий максимум текущего года в 3.12% и в течение нескольких последующих сессий достигла 3.25%, максимума с 2011, где смогла стабилизироваться. Столь резкий и быстрый рост доходностей облигаций неприятно напомнил рынкам похожее движение в конце января, на фоне чего индекс S&P 500 за одну неделю скорректировался более чем на 10%.
Для ответа на вопрос, что делать в текущих условиях, на наш взгляд, необходимо взглянуть на текущую ситуацию без эмоций и рассмотреть ее в более широком контексте. На данный момент мы имеем: очень сильную экономику США на обозримом горизонте; сезон корпоративной отчетности США за 3 квартал, который ожидается очень сильным; растущий объем выкупа акций американскими компаниями с рынка, который по итогам года может составить до $1 трлн; начавшуюся сильную сезонность для рынка акций в целом (4 и 1 кварталы); оценочная стоимость акций вблизи средних значений с начала 90-х годов для S&P 500 и ниже среднего – для Emerging markets и Европы; факт того, что доходность 10-летних US Treasuries ниже 5% исторически означала рост S&P в абсолютном выражении на горизонте 12-24 месяцев.
Совокупность вышесказанного позволяет сохранять позитивный настрой насчет рынка акций США. Безусловно, такой резкий рост доходностей бондов рынку необходимо «переварить», что и происходит в настоящий момент. Считаем, что после периода турбулентности рынок возобновит рост. Начинающийся сезон отчетности может послужить неплохим катализатором.
Нам продолжает нравиться пострадавший в коррекции и на фоне Торговых войн сектор Технологий, а также Банковский и Нефтегазовый сектора рынка США. В более широком смысле мы видим большой потенциал в сильно пострадавших акциях Emerging markets. Торговый диспут между США и Китаем остается, пожалуй, главным риском для рынков. Однако становящееся все более очевидным потенциальное негативное влияние Торговой войны на США вселяет надежду, что крайнего варианта развития событий в виде 25% пошлин на весь китайский импорт удастся избежать.
