ВТБ – второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15 трлн руб. Доля государства в капитале около 60%.
Мы сохраняем рекомендацию "держать" и целевую цену 0,043 руб. Потенциал 5% в перспективе 12 мес. С начала года котировки значительно укрепились, рост в моменте достигал 30%, и на данном этапе акции, на наш взгляд, достаточно адекватно оценены рынком. Мы считаем, что отчетность за 1-ое полугодие не поддерживает дальнейшее укрепление.
Группа ВТБ отчиталась о сокращении прибыли акционеров на 30% во 2К 2019 до 30,9 млрд.руб. Всего в 1-м полугодии банк заработал 77,5 млрд.руб., что на 22% ниже результата прошлого года. На доходы кредитора неблагоприятно повиляло снижение чистой процентной маржи год-к-году на фоне роста стоимости фондирования, слабый результат от трейдинговых операций. Показатели рентабельности - ROE, CiR, снизились.
Из позитивных моментов отметим выход динамики комиссионных доходов в рост после 4 кварталов снижения, улучшение чистой процентной маржи на 10 б.п. в сравнении с 1-м кварталом, а также рост корпоративного кредитования на 2,5% к/к.
В целом результаты умеренно слабые. Прогноз банка по прибыли 200 млрд.руб., на наш взгляд, выглядит оптимистично. Динамика ключевых показателей – доходов от кредитования, комиссий, а также операционных расходов не поддерживает, на наш взгляд, этот сценарий, и прибыль, по нашим оценкам, будет несколько ниже результата 2018 года, около 165 млрд.руб., хотя мы допускаем возможность выхода на 200 млрд.руб. за счет большего снижения резервов и нерегулярных статей (доходов от трейдинга, переоценки активов).
Дивиденд за 2019 год, по нашим оценкам, составит 0,0022 руб. (+104% г/г) с доходностью 5,5%.
