Облигации ЛК Уралсиб
Эмитент привлекает средства на рынке публичного долга начиная с 2007 года, и располагает положительной кредитной историей. На текущий момент на рынке обращаются 5 выпусков облигаций общим объемом 11,5 млрд рублей, и в ближайшее время ЛК собирается разместить еще, БО-07 (2 млрд) или БО-05 (3 млрд) в зависимости от спроса. Индикативная ставка купона 11-11,5%, срок обращения 3 года, предусмотрена ежеквартальная амортизация.
Размещение выглядит достаточно интересным, однако необходимо учесть несколько факторов. Во-первых, деятельность лизинговой компании по итогам 2010 и 6 месяцев 2011 года является убыточной (ЛК Уралсиб последний раз получила прибыль в 2009 году). Менеджмент эмитента пересмотрел стратегию развития, сменив направление с агрессивного развития и захвата рынка лизинга на более внимательный отбор клиентов и улучшение качества портфеля. Во-вторых, долговая нагрузка компании является достаточно высокой, показатель «Чистый долг/Процентный доход» (читай «Чистый долг/Выручка) по итогам 1-го полугодия 2011 года составил 7,8. То есть, чтобы полностью расплатиться по финансовому долгу, ЛК необходимо 8 лет выплачивать всю свою выручку на погашения кредитов и займов. 
Между тем, лизинговая компания является 100%-ной «дочкой» банка Уралсиб, который на текущий момент занимает 14-е место среди банков РФ по объему активов. Банк консолидирует деятельность дочерней структуры в своей отчетности и, очевидно готов ее поддерживать ввиду значимости этого бизнеса для группы и общего бренда. Это стало одной из причин повышения агентством Fitch рейтинга ЛК Уралсиб с В+ до ВВ- «стабильный» в августе 2011 года. Других актуальных рейтингов у эмитента на текущий момент нет.
Таким образом, анализ кредитоспособности ЛК сводится к ее возможности оперативно рефинансироваться, либо привлечь поддержку контролирующего акционера (потому что своими силами кредиты и займы компания едва ли сможет погасить в ближайшие 10 лет). Текущей портфель активов Банка Уралсиб достаточно ликвиден (данные Banki.ru): портфель МБК составляет 9,4% от общего объема активов, акции – 11,1%, облигации – 5,9%. Кредиты юрлицам формируют 38,1% активов, кредиты физлицам – 17,6%. Размер собственного капитала составляет 53,3 млрд рублей, норматив достаточности капитала Н1 – 11,97% (минимум – 10%).
Вывод: С учетом наличия у ЛК Уралсиб сильного акционера, который поможет привлечь оперативное финансирование, считаю покупку готовящегося выпуска облигаций целесообразной.
