Финансовый год начался мощным укреплением рубля с отметки в 69,70 руб./долл. до текущий отметки в 66,85 руб./долл. Это укрепление было начато 3 января 2019 года на фоне роста интереса инвесторов к рисковым активам по причине ослабления американского доллара, отмечает Константин Кочергин, директор казначейства банка «Восточный».
Несмотря на позитивное начало "рублевого" года, сформированное большей частью политикой американского регулятора и оптимизмом относительно вероятности разрешения торговых противоречий между США и Китаем, укрепление рубля не поддерживается сильными внутренними факторами. Так, по прогнозам Банка России темпы роста ВВП в 2019 году составят 1,2-1,7% (прогноз Всемирного Банка 1,5%). К этому следует добавить ускорение темпов инфляции до 5-5,5% на фоне повышения НДС, акцизов и продолжающегося налогового маневра в нефтяной отрасли.
Тем не менее, по нашим оценкам, январь будет достаточно позитивным месяцем для российской валюты, поскольку первый эффект от повышения НДС и акцизов российская экономика начнет ощущать только в феврале. На конец января - начало февраля рубль будет торговаться преимущественно в диапазоне 67,25 – 68,25 руб./долл. Небольшое ослабление рубля против доллара, при прочих равных условиях, будет связано с возобновлением покупок валюты для Минфина в рамках бюджетного правила. Согласно решению, принятому 14 декабря 2018 года, российский регулятор возобновит покупки валюты с 15 января 2019 года. Это может добавить от 10 до 20 млрд руб. к объему ежедневных торгов. Для справки, по данным Интерфакс, на текущий момент объем отложенных закупок валюты за период с 7 августа по 14 января 2019 года составляет 2,077 трлн рублей (около 31 млрд долл).
В случае дальнейшего роста аппетита инвесторов к рисковым активам на фоне ослабления доллара и оптимизма относительно разрешения торговых противоречий между США и Китаем, нефть закрепится выше отметки в 60 долл./бар., что создаст дополнительные сверхдоходы для реализации на внутреннем рынке. Это увеличит объем ежедневных закупок на внутреннем рынке и создаст дополнительное давление на рубль.
Что касается внешних факторов, то нефтяные котировки, по оценкам аналитиков Morgan Stanley, будут находиться в районе 58 долл/бар. в первом квартале, что, по нашим оценкам, приблизительно соответствует курсу рубля в диапазоне 66,5-67,0 руб./долл. Впрочем, в последнее время нефтяные котировки уверенно повышаются на фоне risk-on по всем видам рисковых активов, а также действий Саудовской Аравии по сокращению уровня добычи сырой нефти. На текущий момент форвардная котировка на нефть марки Brent в 1 квартале находится на уровне 67 долл./бар., т.е. можно говорить о наличии поддержки рубля со стороны нефтяных котировок.
Большой фактор неопределенности на текущий момент создает санкционная риторика против России. Остаются открытыми вопросы относительно Крыма и Сирии. Каждый из этих вопросов способен вызвать новую волну санкционной риторики, а значит, спровоцировать ослабление рубля на фоне оттока иностранного капитала с российского финансового рынка. Так, в прошедший вторник в США был заблокирован законопроект о санкциях против Сирии, России и Ирана. Впрочем, это скорее временная мера, связанная с наличием внутренних разногласий относительно бюджета, которые будут решены рано или поздно. Но, скорее всего, январь станет для США месяцем решения внутренних проблем, и поэтому сильная санкционная риторика нам пока не грозит. В следствие чего в январе резкого возвращения курса рубля против доллара к уровням декабря 2018 года мы не ожидаем.
