В пятницу состоится очередное заседание совета директоров Банка России, на котором с высокой вероятностью будет принято решение о сохранении ключевой ставки на текущем уровне в 7,5%, считает Константин Кочергин, руководитель отдела операций на финансовых рынках банка "Восточный".
Сохранение ключевой ставки на прежнем уровне отражается и в общем консенсус-прогнозе аналитиков (см. график 1), а также в плоской форме короткого конца кривых денежного рынка (NDF, форвард).
Отметим, что из 21 респондента консенсус-прогноза Bloomberg только 5 респондентов прогнозируют повышение ставки в IV квартале 2018 г. на 0,25 п. п., один респондент – снижение на 0,25 п. п. Все остальные участники ожидают сохранения ставки на текущем уровне 7,5%.
График 1. Консенсус-прогноз по ключевой ставке У рынка сложилось впечатление, что предыдущее повышение ставки 14/09/2018 было сделано регулятором на опережение и нивелировало часть рисков. В частности, риски ускорения инфляции до уровней 5,0-5,5% до середины следующего года уже учитываются в ставке. В совокупности с отменой ежедневных покупок доллара США на открытом рынке для Минфина в рамках бюджетного правила такой шаг смог оградить рубль от попыток похода к уровням 70 руб./долл., а впоследствии и стабилизировало рынок государственного долга.
Таким образом, после первого почти за четыре года сентябрьского повышения ключевой ставки Банк России на очередном заседании 26 октября, скорее всего, сделает паузу в ужесточении денежно-кредитной политики. Причем пауза может продлиться до следующего года, если внешняя конъюнктура и санкционное давление существенно не повлияют на решения нашего регулятора.
Так, в ноябре инвесторы ожидают новые американские санкции как по законопроекту, находящемуся на утверждении в конгрессе, предполагающему запрет на покупку нового госдолга России, так и по второму пакету химических санкций Трампа. В случае если планируемые санкции превзойдут ожидания участников рынка, то реакция регулятора может последовать уже на следующем заседании Банка России 14 декабря.
Согласно заявлению первого заместителя председателя Банка России Ксении Юдаевой снижение ставки сейчас маловероятно, и существует много факторов за неизменность. По ее словам, Центральный банк будет рассматривать инфляционное давление и инфляционные ожидания, а также наблюдать, какие могут быть факторы в пользу повышения.
По сравнению с прошлым заседанием Банка России (14 сентября) угроза роста инфляции из резкого ослабления рубля спала. Рубль получает поддержку от высоких котировок нефти (свыше $78/бар.) (см. график 2) и смещения фокуса США с РФ на Китай как главную внешнеполитическую угрозу. Недельная инфляция остается на уровне 0,1% четыре недели подряд, годовая инфляция ускорилась до 3,4% (см. график 3).
График 2. Уровень котировок нефти Brent (синий, правая шкала) и курс рубля (желтый, левая шкала) 
График 3. Уровень инфляции (желтый, правая шкала) и ключевая ставка Банка России (оранжевый, левая шкала) 
Принимая во внимание вышеперечисленные факторы, скорее всего, Банк России не будет повышать ставку на ближайшем заседании. Более вероятный момент – это декабрь 2018 – январь 2019, когда по прогнозам аналитиков, ФРС США повысит ставки до 2,25-2,50%, и акцизы на бензин начнут оказывать реальное влияние на ускорение темпов инфляции.
