Российский фондовый рынок, следуя за общемировыми тенденциями, уже в августе восстановил почти все потери от конца февраля. Провал рынка более чем на 30% в марте этого года был выкуплен менее чем за полгода. До абсолютных исторических максимумов индексу МосБиржи не хватило менее 5%.
Однако индекс служит неким усредненным показателем здоровья фондового рынка страны. В составе индикатора присутствуют акции, относящиеся к флагманам отечественной экономики, которые и близко не подошли к февральским уровням. Падение ряда ликвидных бумаг так и не отыграно.
Посмотрим на ярких представителей рынка акций, существенно отставших от общерыночной динамики, и оценим в зависимости от инвестиционного горизонта дальнейшие фундаментальные и технические перспективы акций. На фоне вероятного торможения импульса роста рынков акций актуальность исследование повышается.
Обучающие материалы по теме:
В таблице представлена база индекса МосБиржи, сортированная по доходности бумаг с начала года (YTD, %).
Критерием отнесения бумаг в список отстающих от рыночной динамики служит падение акций с начала года в районе 20%. Данное значение выступает общепринятой границей, отделяющей восходящую от нисходящей формации инструмента.
Аутсайдерами года выступают бумаги Транснефти, Аэрофлота, АЛРОСА, ВТБ, Сургутнефтегаза, обоих типов Татнефти и Газпрома.
Определим фундаментальные основания для отстающей динамики эмитентов, а также рассмотрим техническую картину бумаг.
Транснефть-ап
Фундаментальной причиной слабости акций относительно индекса служит общемировая ситуация на рынке энергоносителей. Снижение внешнеторговой деятельности страны на фоне падения спроса на сырье и сокращение производства нефти стран-членов ОПЕК+ приводят к сдержанным оценкам финансовых результатов компании.
Существующими рисками служат и будущий размер дивидендов, включая готовность выплат 50% от чистой прибыли, а также вопрос тарифов на прокачку нефти. Таким образом, сохраняется нейтральный взгляд на бумагу, вероятность среднесрочного отставания от рынка присутствует.
С технической точки зрения бумаги торгуются в рамках глобального восходящего тренда, однако четырехлетний нисходящий канал не позволяет акции переломить негативный сентимент. Относительно слабый отскок после мартовского обвала рынка говорит о низком спросе в инструменте.
Улучшение настроений может произойти лишь после закрепления цены над 148 тыс. за акцию с последующим раскрытием потенциала выше 160 тыс. Долгосрочной поддержкой выступает область 115–125 тыс. руб.
Аэрофлот
Давление на котировки акций оказывает сохраняющаяся низкая загрузка кресел на фоне «закрытия неба» в большинство стран мира. Гуманитарные ограничения на фоне пандемии в большей степени ударили по авиаотрасли, в результате чего компания терпит ежемесячные убытки.
Спред между доходами и расходами составляет более 10 млрд руб. в месяц. Ослабление рубля лишь усугубляет картину. Ранее лета 2022 г. рассчитывать на дивиденды не приходится. К тому же Анонсированная допэмиссия акций приводит к локальной неопределенности в динамике инструмента.
В итоге текущие уровни бумаг служат отражением слабости финансовых показателей. Однако есть вероятность прохождение острой фазы кризиса уже по итогам III квартала и формирования низкой базы операционных показателей.
Техническая картина отражает отсутствие явных драйверов. Бумага консолидируется. В марте многолетняя и многократно подверженная поддержка на 90 руб. не устояла. За последние 26 периодов, недельная свеча ни разу не закрывалась выше отметки 90.
Таким образом, говорить о среднесрочном техническом потенциале можно лишь после преодоления обозначенного выше уровня. К тому же и краткосрочный коридор 80–90 руб. надежно удерживает бумагу от направленного ценового движения. Учитывая снижение волатильности в бумаге и относительно низкую ликвидность акций, а также вероятность появления значимых инфоповодов, движение в бумаге может быть достаточно сильным. Сентимент смещен вверх.
При благоприятном внешнем фоне и активизации внутристранового и трансграничного авиасообщения, с течением времени может идти речь о движении в район 110 руб. Локальной поддержкой выступает район 70 руб.; глобальной — область 50 руб., однако такой исход не рассматривается в качестве базового сценария.
АЛРОСА
Бумаги компании падают под гнетом негативной общемировой конъюнктуры алмазного рынка. На фоне снижения свободного денежного потока и роста долговой нагрузки может возникнуть риск дальнейшей невыплаты дивидендов.
В то же время вероятная сделка с Гохраном и августовское снижение российского рубля сдерживают акции от более сильного падения.
Техническая картина пока не располагает к росту оптимизма. Бумага после невыразительного отскока от минимумов марта движется в рамках среднесрочного восходящего торгового канала, сил для тестирования даже верхней его границы явно недостаточно. Областью сопротивления выступает 68–70 руб., без преодоления которого будет сложно раскрыть даже ограниченный потенциал.
ВТБ
Банковская система испытывала особое давление на фоне заградительных барьеров пандемии: снижение корпоративного кредитования и рост резервов под обесценение ссуд привели к падению финансовых показателей кредитных организаций. Лишь в последние месяцы наблюдается постепенный выход из пике.
Основным драйвером бумаги была ожидаемая дивидендная доходность, недавнее решение по сокращению коэффициента дивидендных выплат из чистой прибыли с 50% до 10% на 2020 г. привело к снижению привлекательности акций. Несмотря на крайне низкие финансовые мультипликаторы P/BV 0,6 при 1 у Сбербанка и 3,5 у TCSG, инвесторы не торопятся с покупками. Краткосрочное давление на акции может сохраниться, долгосрочный потенциал сохраняется.
С технической точки зрения в акциях наблюдается глобальный нисходящий тренд, однако бумаги пока удерживаются в рамках полугодового восходящего тренда после обновления 10-летних минимумов в марте этого года. Для начала реализации потенциала бумаге необходимо закрепляться выше отметки в 4,1 коп.
Значимыми поддержками, в случае уверенного спуска под текущие значения у 3,6 коп., выступят уровни 3,3 и 3 коп., где риск дальнейшего падения акций, скорее всего, станет ниже вероятного долгосрочного потенциала.
Сургутнефтегаз, ао
В отличии от «префов», обыкновенные акции не обладают сильными драйверами роста. Низкая дивидендная доходность (менее 2%) и высокая зависимость от конъюнктуры рынка энергоносителей (коэффициент волатильности за 12 месяцев составил 50%) вносят существенную неопределенность в дальнейшую динамику бумаг.
Часто встречающие вылеты цены без особых новостей на десятки процентов носят хаотичный характер. Основной интригой, исторически, служит вопрос дальнейшей судьбы «валютной подушки» (приближается к 3,5 трлн руб.). Без ясных перспектив по вопросам направления использования кэша, неопределенность в обыкновенных акциях сохраняется.
Техника не дает четкого сигнала к направленному среднесрочному ценовому движению. Бумага торгуется выше исторических среднемесячных значений. Без учета мартовского прокола, мяч пока на стороне покупателей. При позитивной конъюнктуре рынка сырья акция может демонстрировать опережающую динамику к фондовому индексу. Сопротивлением служит район 40 руб.
Важная поддержка проходит в районе 36 руб. Прохождение уровня может привести к существенному краткосрочному ценовому движению.
Татнефть, ао и ап
В 2020 г. бумаги существенно отстали от рынка на фоне отказа компании этой весной от выплаты дивидендов за 2019 г. из-за необходимости поддержания достаточной ликвидности в эпоху коронавируса. Возврат в августе к дивидендным выплатам по итогам 6 месяцев не слишком улучшил положение (доходность останется ниже 2% годовых).
Текущий спред между ценами выпусков составляет 4% в пользу «обычки», это исторические минимумы соотношения цен. Данный факт, по сути, говорит о равном влиянии дивидендного вопроса на ценообразование акций.
Учитывая сохраняющуюся слабую конъюнктуру рынка энергоносителей относительно прошлых лет, ожидать возвращения к двузначным дивдоходности в среднесрочной перспективе пока сложно. Долгосрочный же потенциал акций оценивается положительно.
Акции эмитента остаются в рамках долгосрочного восходящего тренда. Несмотря на существенный отскок от минимумов конца марта, когда наблюдались панические продажи бумаг, акции обоих типов так и не смогли полноценно перекрыть ценовые разрывы начала марта в области 650 руб.
Уверенное закрепление ниже 550 руб. по АО и 540 руб. по АП существенно ухудшит краткосрочную картину с потенциалом движения к 500 руб. С долгосрочной точки зрения ближайшим видимым ориентиром выступает гэп начала марта.
Газпром
Акции демонстрируют худшую динамику с начала года из индекса бумаг МосБиржи. Газпром курсирует почти на 30% ниже уровней начала года на фоне совокупности негативных фундаментальных факторов: падение цен на энергоносители, снижение объемов внешнеэкономической активности, неопределенность вопроса запуска стратегических проектов и риски дальнейшего санкционного давления на компанию.
Как результат — падение операционных показателей и финансовых результатов, что окажет влияние на дивиденды по итогам 2020 г.
Тем не менее с долгосрочной точки зрения купирование общемирового кризиса может привести к прохождению низкой базы финансовых показателей на фоне вероятного роста поставок в азиатском направлении. Мультипликаторы стоимости также отражают относительно высокий потенциал роста капитализации.
Ценовая конъюнктура в последние месяцы улучшается: цены фьючерсов на природный газ с июньских минимумов 2020 г. взлетели в область максимальных значений зимы прошлого года, или на 85%. Тенденция может быть продолжена, учитывая и приближающийся высокий осенне-зимний сезон.
Техническая картина настороженная. Бумаги достаточно оперативно закрыли дивидендный гэп июля, однако сохранить положительный настрой не смогли. В последнее время акции демонстрируют нисходящую тенденцию к основной поддержке у 180 руб. Удержание уровня способно направить бумагу к максимумам августа, закрепление над которыми сулит раскрытие потенциала вплоть до уровня ноябрьского SPO 2019 г. в 221 руб., чуть ниже этой отметки находится и гэп от конца февраля 2020 г.
В противном случае, преодоление 180 руб. способно привести к углублению коррекции к 170 руб.
Взгляд на акции представляет экспертное суждение на основе видимых уровней спроса и предложения. Ситуация на финансовом рынке может измениться кардинально, прежние аутсайдеры под влиянием совокупности факторов способны приобрести лидерские качества.
