Пандемия COVID-19 поделила эмитентов на выигравших и проигравших. Причем во второй группе оказалось существенно больше акций. Российский рынок — не исключение. Предлагаю рассмотреть акции компаний, которые в той или иной степени выиграли от форс-мажора 2020 г. и оценить, остается ли потенциал для активного роста в 2021 г.
Фармсинтез
На волне хайпа в глобальном фармацевтическом и биотехнологическом секторах неплохо себя чувствовали и акции российского Фармсинтеза. С одной стороны, можно отметить возросший спрос на традиционные препараты от респираторных заболеваний. С другой — в эти месяцы постоянно поступали новости, которые оказывали акции поддержку. Например, еще весной Фармсинтез заключил соглашение с корейской фармкомпанией для совместной разработки лекарства от коронавируса. Затем компания присоединилась к разработке и заявила о планах выпускать Ремдеформ — аналог препарата «Веклури» (Remdesivir) от Gilead Sciences после снятия соответствующих патентных ограничений. Позже стало известно, что компания может заниматься дистрибуцией оригинального препарата американского биотеха.
Перед мартовским обвалом на глобальном рынке акции Фармсинтеза росли на 140%. Похожую динамику бумага показала и на восстановлении в апреле. С начала года акции удается сохранить 60%-й рост.
Яндекс
Яндекс нельзя отнести к компаниям, которые только выиграли от Covid-19. Последствия пандемии негативно сказались на доходах от сегментов рекламы и такси. Во II кв. 2020 г. выручка Яндекса впервые не показала квартальный рост.
Тем не менее Яндекс — одна из самых ярких историй этого года. В условиях пандемии можно отметить высокий спрос на услуги доставки в рамках фудтех проектов компании: Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка. Цифровые сервисы Яндекса также показали неплохую динамику на фоне социальных ограничений. После снятия жесткого локдауна Яндекс быстро восстановил рост выручки, уже в III квартале увеличив ее на 30% г/г.
Стоит вспомнить и неудачную сделку с TCS Group. В октябре, месяц спустя после анонса переговоров об объединении двух компаний, в TCS сообщили о срыве сделки стоимостью $5,48 млрд. Компании продолжили самостоятельное развитие. На фоне первого сообщения о ведущихся переговорах акции Яндекса на МосБирже поднимались до 5600 руб., что на 110% превышает отметки начала года. Учитывая, что портфель компании состоит из активов динамично развивающихся направлений, не стоит удивляться позитивной динамике бумаги и в 2021 г.
TCS Group
Пандемия нанесла заметный урон банковскому сектору, преимущественно на фоне снижения экономической активности граждан, бизнеса и просрочки по кредитам. В этот период лучше выглядели банки, бизнес-модель которых больше «заточена» под онлайн-канал предоставления услуг. Здесь на первый план выходит Тинькофф Банк. Банк быстро оправился от временных трудностей и уже в III кв. 2020 г. показал рекордную прибыль — 9,7 млрд руб., а выручка группы выросла на 50% г/г. Акции на Московской бирже с начала года подорожали на 88%.
Московская биржа
Акции МосБиржи также просели во время обвала в марте 2020 г., причем не вполне обоснованно. В моменты рыночной паники, как правило, наблюдаются повышенные обороты торгов финансовыми инструментами, поэтому акции биржи можно рассматривать и в качестве защитного актива. Слабой стороной этого кейса выступает ослабление рубля, на фоне которого «рублевые» истории пользуются меньшим спросом.
Уже в апреле бумаги МосБиржи отыграли всю просадку, а приток инвесторов на рынок возобновился с новой силой. По состоянию на 29 октября число частных инвесторов, имеющих доступ к рынкам Московской биржи, составило 7,4 млн человек. На сегодняшний день число открытых ИИС на бирже превысило 3 млн. По итогам III кв. 2020 г. биржа получила на 30% больше комиссионных доходов, чем в аналогичном периоде годом ранее. Акции биржи выросли с начала года на 56%.
Mail.ru Group
Еще одной российской IT-компании удалось довольно легко пережить пик пандемии. Рост выручки Mail.ru не останавливался даже во II квартале 2020 г. Наоборот, рост показателя превысил 25% г/г. Доходы от рекламы немного сократились, но неплохую поддержку оказал набирающий популярность сегмент ММО-игр, который обеспечил в кризисном II квартале 40% всей выручки. В III кв. 2020 г. выручка этого сегмента выросла на 33,8% г/г. Тогда же возобновили рост доходы ключевого актива группы — соцсети ВКонтакте. Mail.ru, как и Яндекс, развивает перспективные фудтех и райдхейлинг направления. К сентябрю ГДР Mail.ru на Лондонской бирже подорожали на 40% по сравнению с отметками начала года, в том числе на фоне ожиданий включения в индекс MSCI Russia. Правда, затем бумаги скорректировались до 20%-го роста. Как и бизнес Яндекс, Mail.ru находится на переднем крае развития IT, что открывает хорошие перспективы для роста капитализации в ближайшие годы.
АФК Система / Ozon
После мартовской просадки акции Системы быстро восстановились. Ключевой актив холдинга — МТС — оказался довольно устойчив к пандемии и продемонстрировал прирост выручки в кварталы социальных ограничений. Главным драйвером роста бумаги на 120% с начала года стало IPO онлайн-ритейлера и маркетплейса Ozon. Первоначальные ориентиры стоимости компании, в которой у Системы было 43%, лежали в диапазоне $3–5 млрд. Размещение прошло по $30 за бумагу. Однако после выхода на биржу капитализация Ozon очень быстро превысила $7 млрд., а акции в первый день торгов подорожали на 40%. Ажиотажному спросу на актив как раз способствовала пандемия коронавируса, а именно резкий рост спроса на онлайн-покупки, доставку и ограничение работы офлайн-магазинов.
В декабре, в пиковый момент, за одну акцию Ozon давали уже $51. Примечательно, что Система не продавала принадлежащие ей акции во время IPO, а наоборот, поучаствовала в размещении, реализовав право преимущественного выкупа. Акции Системы после старта торгов Ozon перешли к коррекции по факту ожидаемого события, игнорируя стремительный рост теперь уже, пожалуй, их главного актива. Потенциал дальнейшего роста сохраняется и может реализоваться в 2021 г.
X5 Retail, Магнит и Лента
Существенную поддержку от пандемии получили продуктовые ритейлеры. Пятерочка, Магнит, Лента — оказались одними из немногих магазинов, которые продолжали работать во время режима самоизоляции. Более того, ажиотажный спрос на продукты первой необходимости привел к существенному росту выручки ритейлеров. X5 Retail Group нарастила выручку за 9 месяцев 2020 г. на 15% г/г, до 1450 млрд руб. Акции X5 Retail на Московской бирже к октябрю показали 45% рост от отметок начала года, но позже несколько скорректировались.
Магнит может похвастаться схожими темпами прироста продаж. Темп прироста выручки в I кв. 2020 г. поднимался до 18% г/г. Из-за низкой базы компания рапортовала о существенном увеличении чистой прибыли: в 2 раза во II кв. и в 2,7 раза в III кв. 2020 г. по сравнению с аналогичными периодами годом ранее. Акции Магнита с начала года выросли на 60%.
У Ленты дела обстоят в целом несколько хуже из-за наличия в портфеле большего количества теряющих популярность гипермаркетов. По итогам I полугодия выручка выросла на 9% г/г. Акции с начала года прибавили 32%.
Уже по итогам III квартала наблюдаем нормализацию продаж в продуктовом ритейле. Соответственно, без существенных корпоративных драйверов, в 2021 г. бумаги могут и не показать аналогичную 2020 г. динамику.
Детский мир
Этого эмитента нельзя однозначно записать в выигравшие. Часть магазинов весной была закрыта из-за жестких социальных ограничений. В целом в офлайн-формате наблюдался спад продаж. Выручка во II кв. повысилась лишь на 2,9% г/г, хотя это можно считать хорошим результатам. Ситуацию исправил резкий взлет онлайн-сегмента ритейлера, выручка которого выросла в 3,2 раза по итогам квартала, а доля онлайн-продаж в общей выручке превысила 30%. Позже Детский мир представил новую среднесрочную стратегию с упором на онлайн-канал продаж и задумал развивать собственный маркетплейс. В компании продолжат работать в направлении ультрамалого формата магазинов-ПВЗ detmir.ru и будут масштабировать торговую сеть товаров для домашних питомцев «Зоозавр». В III кв. 2020 г. Детский мир вернулся к двузначным темпам роста выручки, нарастив показатель на 13,5 % г/г.
Стоит также напомнить, что главный акционер Детского мира — АФК Система, в этом году полностью вышла из капитала эмитента. В итоге на российском рынке впервые появилась компания со 100% free-float, что открывает интересные возможности с точки зрения участия в крупных глобальных индексах в будущем.
В декабре 25% акций у миноритариев приобрела инвестиционная компания Altus Capital по 160 руб. за акцию. В качестве ближайшего ориентира для роста инвесторы могут использоваться как раз эту цифру.
ФосАгро
Акции ФосАгро оказались своего рода защитным активов во время пандемии коронавируса. Сектор удобрений, как и сектор продовольствия, оставался стабильным. Из-за последствий пандемии наблюдались сложности в поставках у конкурентов из Китая и США. Снижение цен на ряд удобрений, наблюдавшееся до пандемии, ограничило снижение цен в моменты рыночной турбулентности. В совокупности с ослаблением рубля, ФосАгро получила сильные конкурентные преимущества. В результате выручка во II кв. выросла на 3,1 г/г, а чистая прибыль — на 77% г/г.
Улучшение показателей продолжилось и в III квартале. Показатель выручки повысился на 10% г/г, а прибыль подскочила в 1,5 раза. В компании отмечают, что рынок удобрений, скорее всего, останется сбалансированным в 2021 г., что может оказать акциям поддержку. Тут стоит отметить, что ФосАгро — считается преимущественно дивидендной историей, поэтому рассчитывать на сильный рост бумаги, наверное, не стоит. К примеру, общая сумма выплат за 2020 г., включая дивиденды из нераспределенной прибыли, составит порядка 300 руб. — около 9,5% дивидендной доходности исходя из котировок закрытия прошлой недели.
ЛСР
Весьма неожиданным образом получили поддержку от пандемии акции ЛСР. Для поддержки пострадавшего рынка новостроек правительство РФ в апреле анонсировало льготную ипотечную программу под 6,5% годовых. Изначально предполагалось действие программы до ноября 2020 г., но она была продлена до июня 2021 г. Акции ЛСР с начала года поднимались на 25%, но затем рост сократился до 8–10% от отметок января с учетом выплаченных дивидендов.
Благодаря программе льготной ипотеки отмечается рост стоимости новых контрактов у ЛСР в III кв. 2020 г. на 52,6% г/г, до 29 млрд руб. Объем новых контрактов вырос на 48,8% г/г, до 244 тыс. кв. м. Предполагается, что продление программы позволит показывать подобную операционную динамику и в первой половине 2021 г., что может оказать бумагам некоторую поддержку.
ГМК Норильский никель
Акции Норникеля, как и бумаги других эмитентов, резко скорректировались в марте этого года. Однако просадка была быстро нивелирована как на фоне ослабления рубля, так и благодаря повышенному спросу на основные производимые компанией металлы, в том числе в сегменте электротранспорта. Палладий с мартовских минимумов вырос более чем на 60%, закрепившись на отметках начала 2020 г. Никель восстановился с минимумов марта на 50%, а котировки с начала 2020 г. выросли более чем на 25%. Пандемия COVID-19 несущественным образом повлияла на выручку Норникеля. Акции с начала года, с учетом выплаченных финальных дивидендов за 2019 г., выросли на 25%.
Однако в кейсе Норникеля возникли дополнительные факторы риска, которые привели к высокой волатильности бумаги. Акции оказались под давлением из-за аварии экологического характера, произошедшей летом. В результате компании пришлось создать резервы под выплату штрафа в размере 148 млрд руб. По этой же причине промежуточные дивиденды в 2020 г. оказались довольно низкими. Компания выплатит за 9 месяцев 2020 г. немногим больше $1 млрд.
Впрочем, точку в этом вопросе ставить пока рано. Компания пытается добиться снижения суммы штрафа. Это может привести к существенному увеличению дивидендов по итогам всего 2020 г., а доходность, даже исходя из текущих котировок, может приблизиться к двузначной. Компания намерена платить 60% от EBITDA до 2022 г. Это может стать основным драйвером поддержки акций Норникеля в ближайшем будущем.
Полюс, Полиметалл, Петропавловск
Основными бенефициарами пандемии оказались производители драгметаллов. Турбулентность на финансовых рынках, последовавшие за ней гигантские фискальные и монетарные стимулы в глобальном масштабе вылились в стремительный рост котировок золота и серебра. Рост цен на золото в августе достигал 32% от отметок начала года. При этом в 2019 г. золото уже прибавило около 20%. В рублевом выражении котировки золота в 2020 г. выросли на 60% с начала года. Это привело к взлету акций Полюса на 150%, бумаг Полиметалла — на 100%. Акции Петропавловска в моменте росли на 200% от отметок начала 2020 г.
По мере смягчения социальных ограничений и восстановления экономики, золото, а вместе с ним и акции представленных компаний, перешли к коррекции. Разработка вакцины и начало процесса вакцинации позволяет сделать предположение о нормализации социальной и экономической ситуации в 2021 г. С высокой долей вероятности это может привести к слабости котировок драгметаллов и похожей динамике акций Полюса, Полиметалла и Петропавловска. Потенциальным драйвером еще одной волны роста может стать рост инфляции в ключевых экономиках мира. Однако этот фактор может контролироваться центральными банками. Намеки на ужесточение монетарной политики не оставят золоту и золотодобытчикам шансов на продолжение стремительного ралли.
БКС Мир Инвестиций
