РусГидро – одна из крупнейших энергетических компаний России и мира с установленной мощностью 39,4 ГВт. На гидрогенерацию приходится около 30 ГВт или 77% установленной мощности, остальную энергию вырабатывают в основном на тепловых станциях. Крупнейший акционер – государство в лице Росимущества (60,6%).
Мы сохраняем рекомендацию по акциям РусГидро на уровне "держать" и целевую цену 0,56 руб. на перспективу 12 мес. Потенциал 9% перспективе года.
Прибыль акционеров в 2018 г. выросла на 18% до 31,2 млрд руб. Без учета списаний по основным средствам и переоценки форварда прибыль, по нашим оценкам, составила почти 62 млрд руб. (+7%).
С операционной точки зрения компания продолжает расти – выработка достигла рекордных 144,2 млрд кВтч (+2,8%), установленная мощность увеличилась на 0,6 ГВт за счет введения новых мощностей и модернизации старых, операционный денежный поток вырос на 8,2% до 84,6 млрд руб.
Компания может изменить дивидендную политику, привязав выплату к среднему за последние три года значению. Дивиденд, по нашим оценкам, может составить 0,0373 руб. на акцию (+42% г/г) с доходностью 7,3%.
| Как узнать новости компаний раньше всех? |
В этом году мы не ожидаем кардинальных изменений. В 2019 году компания планирует завершить строительство дальневосточных объектов, в связи с чем мы увидим существенные капитальные затраты (~100 млрд руб.), отрицательный денежный поток, рост долговой нагрузки и отрицательную переоценку основных средств по итогам года. Прибыль и дивиденды 2019П, по нашим оценкам, будут на сопоставимом с 2018 г. уровнем.
Мы считаем, что инвестпрограмма и переоценка активов не позволят капитализации компании сильно восстановиться в течение 1-2 лет, но в преддверии дивидендной "отсечки" акции могут показать рост на фоне ожиданий роста выплат. Равновесная цена при DPS 0.037 руб. и целевой див. доходности 6,0% составляет 0,62 руб.
