Недавно инвестиционный портал Real Investment Advice провел исследование долгосрочной результативности Berkshire, ставшей 10-й по величине выручки компанией в мире и вот какие выводы были сделаны.
«Следующий график показывает, что 90-дневная скользящая корреляция изменений цен акций Berkshire и индекса S&P 500 статистически аналогична. Во время краха 2008-09 годов стоимость компании снизилась вдвое, как и S&P 500. Исходя из данной корреляции, мы подозреваем, что подобная взаимосвязь сохранится и во время следующего крупного падения рынка».
Как общий размер Berkshire, так и вышеприведенная диаграмма подтверждают комментарий бывшего менеджера хедж-фондов Дага Касса о том, что компания, скорее всего, будет генерировать темпы роста, эквивалентные будущему изменению ВВП:
«Berkshire Hathaway, вероятно, под тяжестью огромной денежных накоплений и более скудных альтернативных инвестиционных возможностей, объявила, что она ослабляет условия своей политики обратного выкупа. Также это является знаком того, что компания созрела и теперь будет лишь дублировать рост, соизмеримый с изменением ВВП».
Данный вывод иллюстрируется на вышеприведенном графике тем, что долгосрочная историческая корреляция акций Berkshire и широкого рынка американских акций в последние 10 лет значительно увеличилась по сравнению с предыдущими десятилетиями.
Так что за сообщение посылает нам мистер Баффет? Оно простое и одновременно гениальное:
«Цена – это то, что вы платите, ценность – это то, что вы получаете».Инвестирование заключается в максимизации отдачи от вложенных средств, покупая что-то недооцененное и продавая, когда оно переоценено. Это тот момент, который упускают призывающие «покупать и держать» активы, что является эквивалентом «покупай по любой цене».
Корпорации во многих отношениях являются заложниками финансовой индустрии и краткосрочных инвесторов. Упущенная прибыль может привести к катастрофическим последствиям для стоимости акций компаний, и это может иметь серьезные последствия для компенсационных опционных программ сотрудников, акционеров и даже держателей облигаций этих компаний. Таким образом, на фоне давления подобных рисков, какие есть у компаний варианты для вложения избыточной ликвидности, учитывают игру «обгони оценку», в которой необходимо постоянно участвовать?
• Нанимать новых сотрудников? Рабочая сила имеет высокую стоимость, оказывая непосредственное влияние на рентабельность. Компании нанимают сотрудников по мере необходимости для удовлетворения избыточного спроса. Спрос оставался стабильным и увеличился лишь в соответствии с темпом прироста населения и уровнем занятости.
• Инвестировать в производство большего количества продуктов? Инвестиции в будущий рост спроса сопровождаются негативным краткосрочным воздействием на прибыльность. Кроме того, при повышении ставок стоимость заимствований для финансирования капитальных затрат добавляет негативное влияние на текущую прибыль.
• Слияния и поглощения? Использование свободных средств для покупки источника дополнительного дохода может способствовать увеличению прибыли. Однако с ростом стоимости акций повышенные затраты на получение дохода во многих случаях становятся менее привлекательными и зачастую отдаляют срок окупаемости инвестиций.
• Обратный выкуп акций? В то время как байбэк (обратный выкуп акций) не увеличивает рост выручки или рентабельность, он создает видимость того, что компания более прибыльная, когда она сообщают о прибыли в расчете на одну акцию. Иллюзия немедленного повышения доходности поддерживает цены на акции в краткосрочной перспективе, несмотря на потенциально уменьшающуюся фундаментальную стоимость.
С инвестиционной точки зрения, выкуп акций компанией является сообщением о том, что у нее просто нет лучших вариантов, доступных для роста прибыли и защиты акционерной стоимости.Итак, вернемся к господину Баффету, который последние несколько кварталов «сидел» более чем на $100 млрд свободных средств и гособлигаций. На постоянно растущем рынке переоцененных акций у легендарного инвестора было совсем мало возможностей для распоряжения столь большим капиталом таким образом, чтобы обеспечить привлекательную будущую доходность.
Однако нахождение «в кэше» в условиях низкой процентной ставки также не способствует данной инвестиционной цели, поскольку покупательная способность свободных денежных средств непрерывно подрывается инфляцией.
Итак, что же делать «Величайшему инвестору в мире», когда нет лучшего использования свободных денежных средств? Конечно же выкупить акции собственной компании!
Месседж Баффета совершенно очевиден: сейчас на рынке мало ценности, иначе бы он распорядился своим денежным запасом совсем по-другому.
Хотя многие полагают, что люди должны просто «покупать и удерживать» инвестиции независимо от того, что делает рынок, действия Баффета усиливают мнение о том, что покупка активов при текущих оценках, вероятно, приведет к разочаровывающему результату.
Означает ли это, что вы теперь совсем должны забыть об инвестировании? Конечно нет!
Но, как мудро заявил сам мистер Баффет: «Бойтесь, когда другие проявляют жадность. Будьте жадными, когда другие боятся».
По материалам realinvestmentadvice.com
БКС Брокер
