За последние девять лет сформировалось целое поколение американских инвесторов, которые видели только рост индексов. Как они проявят себя в условиях сильной волатильности? Рассуждает Олег Богданов - главный аналитик ГК Телетрейд Групп.
Последний провал американских индексов, когда в понедельник Доу Джонс в моменте потерял почти 1700 пунктов (максимум в пунктах за всю историю индекса) многие эксперты назвали случайностью, сбоем алгоритмических систем, ошибкой "fat finger" (трейдер нажал не на ту кнопку), обычной коррекцией после затяжного раллли на рынке акций в США. Естественно, они призывали инвесторов не паниковать, говорили, что фундаментальные показатели американской экономики замечательны, а отчетности корпораций очень хорошие и это залог устойчивости и стабильности рынка акций в США, а любую коррекцию нужно использовать для входа в рынок. У значительного числа экспертов работает старая мантра - рынок в США растет всегда. Действительно, если смотреть на индекс SP500 с самой низкой точки, с 1 января 1878 года, с 3.25 пунктов, то, бесспорно, тренд только вверх и даже длительные провалы со временем выкупаются, а на дистанции 150 лет они выглядят незначительными колебаниями или боковыми движениями, индекс вырос с 3 пунктов до 2800.
Однако, люди так долго не живут, инвестиционная жизнь у многих длится максимум лет 10, у профессионалов до 30-40 лет, отдельные личности имеют инвест практику и 50 лет, и только один человек в мире Уоррен Баффет живет в инвестбизнесе уже почти 80 лет. Баффету повезло, он купил свои первые акции в 1941 году, тогда индекс SP500 бы в районе 150 пунктов, за пять последущих лет он вырос до 250 пунктов, к 1948 году индекс вернулся на 150, а следущие 18 лет он только рос и достиг 720 пунктов. Понятно, что суппер-бычий рынок сформировал у Баффета стойкую бычью психологию. Очевидно, что психотип инвестора формируется в зависимости от того в какой период он начинает свои инвестиции. Если вы как Баффет, купили и все выросло в разы, то вы бык до конца дней своих. В другом случае, вы вкладываете деньги, рынок рушится, вы все теряете и если хватит мужества еще раз заняться инвестициями, то первое, что вы сделаете - нажмете кнопку sell, так формируются медведи. Например, я знаю, что после кризиса 98 года, некоторые игроки долго не могли ничего покупать, психологически трудно было находится в длинных позициях. И даже когда было очевидно, что акции вырастут, они предпочитали не покупать голубые фишки, фьючерсы на индексы, или колл опционы - они продавали пут опционы, им так было спокойней.
Так вот последний бычий рынок в США, который начался где-то с февраля 2009 года, тогда во время ипотечного кризиса индекс SP500 опустился до 850 пунктов, продолжается уже 9 лет. За это время сформировалось целое поколение инвесторов, инвестиционных менеджеров, которые в своей инвестиционной жизни видели только бычий рынок, сформировалась, не побоюсь этого слова, целая индустрия по упаковке для инвесторов различного вида длинных позиций. Причем, уникальность этого периода заключается в том, что сами банки, которые после 2008 года находятся под жестким колпаком регуляторов, на себя эти риски не берут, они работают для клиентов и ради них, значит все риски перекладывают на них.
Последние события с нотами ETN банков Credit Suisse и Nomura (ноты рассчитаны на снижение волатильности, ставка на инверсию VIX) показали, что максимум на что способны менеджеры этих институтов при существенных потерях инвесторов - это сказать "Извините".
Клиенты банков буквально за два дня потеряли в этих нотах 90 проц. своих денег, в банке Nomura (обьем 300 млн. долл.) рассчитали инвестров с 96 процентным дисконтом, а в Credit Suisse (обьем 2 млрд. долл.) дисконт составил 95 проц. Понятно, что потери пока несут крупные инвесторы, люди из сегмента Private Banking и Wealth Management. Уровень убытков пока незначителен. Но, если рынок акций в США расти не будет и волатильность периодически начнет подскакивать, как это было в понедельнк, VIX вырос на 115 проц, то проблемы начнутся уже у фондов, которые тагетируют волатильность.
В Barclays оценили возможную величину проблемы в 250 млрд. долл., на эту сумму фондам нужно продать акций, чтобы захеджировать риск роста волатильности. А сколько других фондов со стратегией "long only"? Подсчитать невозможно. Вероятно, цена вопроса не один триллион долларов. С учетом того, что уровень клиентского кэша на балансах фондов и банков сейчас на историческом минимуме, дальнейшие провалы на рынке акций в США вполне вероятны.
В текущих условиях крупным клиентам банков ничего другого не остается, как ждать от своих молодых персональных финансовых менеджеров очередных "писем счастья" с извинениями - "простите, ну не смогла я".
