Ключевую ставку могут поднять до 20%. Что будет с фондовым рынком?

До следующего заседания ЦБ осталось чуть меньше месяца. А это значит, что инвесторам пора бы начинать готовиться к этому событию. Особенно с учетом того, что зампред Банка России Алексей Заботкин на днях допустил, что ключевую в сентябре могут поднять до 20%. Это рекордный уровень, на котором ставка была лишь однажды: с конца февраля по начало апреля 2022 года. И вот на горизонте снова замаячила такая перспектива. 

Более того, ЦБ обсуждал этот сценарий и на прошедшем заседании в июле. Однако тогда регулятор решил ограничиться ростом только на 2%, но дал достаточно жесткий прогноз на будущее. Например, что ставка вернется к отметке в 10% только в 2026 году. 

Что может заставить Центробанк ужесточить политику на следующем заседании? По словам Заботкина, для этого регулятор должен убедиться, что инфляция не замедляется, а инфляционные ожидания граждан и бизнеса не снижаются. При этом на решение ЦБ могут повлиять ухудшение внешних условий, падение экспорта и дополнительные проблемы с импортом. В то же время, Заботкин подчеркнул, что торможение инфляции — процесс не быстрый. Нужно, чтобы новый уровень ставок повлиял на потребительский спрос, активность бизнеса и кредитный рынок. А для этого требуется от 3 до 6 кварталов.

Что происходит с экономикой сейчас? Есть ли предпосылки для нового роста ставки? 

С одной стороны, годовая инфляция наконец начала замедляться, причем еще до последнего заседания ЦБ. Кроме того, за неделю с 30 июля по 5 августа потребительские цены в России в принципе не изменились. Об этом сообщили в Минэкономразвития. При этом индекс производственной активности начал снижаться, а рост российского ВВП в июне замедлился до 3% против 4,5% в мае. В то же время, объем выданных ипотечных кредитов в прошлом месяце упал почти в 3 раза по сравнению с июнем. В общем, экономика начинает охлаждаться, а значит, ставка в 20% вроде уже и не нужна.

Но есть и обратная сторона медали. Да, инфляция потихоньку замедляется, но она все еще в районе 9%, что в 2 с лишним раза больше таргета ЦБ. При этом экспорт нефти в июле сократился до самого низкого месячного уровня с прошлого августа, а импортеры все чаще не могут провести платежи за необходимые товары, что приводит к дополнительным издержкам, которые только подливают масла в общий огонь инфляции. Как и слабеющий рубль, который делает импортные товары дороже. Если подытожить, аргументы для нового подъема ставки тоже присутствуют.

Но есть в этой истории одна интересная деталь. Рынки пока никак не реагируют на все эти сигналы. Индекс RGBI отскочил от дна и начал двигаться вверх, а индекс Мосбиржи растет третью сессию подряд. Судя по всему, инвесторы уже приспособились к высоким ставкам и считают, что пик повышения позади. При этом о возможном росте ключевой до 20% говорят как минимум пару месяцев. И скорее всего, такой риск уже заложен в цену большинства бумаг. 

В то же время, рынок акций сейчас поддерживают довольно высокие цены на нефть и газ, а также объявление дивидендов от крупных компаний. Позитива добавил и состоявшийся обмен активами с иностранцами. Денег, конечно, пришло меньше, чем ожидалось. Но многие инвесторы все равно решили потратить их на покупку новых акций. Кроме того, рынок сейчас избавился от одного важного препятствия, которое тормозило рост в июле. Это дивидендные гэпы ведущих эмитентов.

Какой можно сделать вывод?

Высокая ключевая ставка, вероятно, больше не пугает рынок, а драйверов роста у Мосбиржи сейчас хватает. Негатив, конечно, тоже присутствует. Взять те же геополитические потрясения. Но и на них акции в последнее время реагируют гораздо спокойнее, чем раньше. А это значит, что затянувшаяся коррекция наконец подходит к концу. 

Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!