В начале осени игроки по серебру определились с ориентирами, - выше $20 металл продают, ниже $19 покупают. Последние биржевые данные (недельные, CFTC) на 13 сентября показали заметное снижение (-11.4%) чистого числа спекулятивных длинных позиций по металлу (money managed positions) по сравнению с тем всплеском интереса к драгоценным металлам, который наблюдался после слабого августовского доклада о занятости в США (02.09). Однако последующий рост опасений вокруг повышения ставки ФРС в 2016г. обернул ситуацию вниз, и серебро не удержалось выше $20. Всё тот же управляющий Вильямс из Сан-Франциско, близкий коллега Йеллен, сыграл партию на продажу серебряных контрактов, так же как это было и 19 августа. Вечером 6 сентября этот неголосующий, но влиятельный член FOMC, нарисовал розовую картину американской экономики и сказал, что ФРС имеет смысл вернуться на дорогу постепенного повышения ставки скорее раньше, чем позже. Напомним, что 19 августа Вильямс, “вдруг” заявил, что сентябрьское повышение ставки “все ещё в игре”. 9 сентября момент продаж драгметаллов аналогичным образом усилил управляющий ФРС Розенгрен. Последний также призвал к повышению ставки в США скорее раньше, чем позже. С 19 августа фьючерсы федеральных фондов непрерывно дают оценку больше 50% за повышение ставки в 2016г., что негативно сказывается на привлекательности драгоценных металлов как хеджевых инструментов против колебаний доллара.
В то же время ETF продолжают накапливать серебро. Динамика роста этих активов выглядит даже лучше чем по золоту. В обоих случаях работает традиционная ставка на то, что негативные ставки ряда центробанков (ЕЦБ, Японии, Швейцарии, Швеции) и отрицательная доходность ( в объеме $9 трлн) суверенных облигаций обеспечивают привлекательность металлических активов, которые сами по себе не несут проценты. Помимо этого имеет значение представление о растущем дефиците предложения серебра, что, в конце концов, улучшит соотношение его цены к цене золота. По крайней мере, в сентябре соотношение цены золота к цене серебра снова снизилось ниже 70, как было вскоре после референдума по Брекзит (23.06) - в июле и первой половине августе. Для сравнения, в 20-м веке в среднем указанное соотношение было много меньше - 47.
Между тем по мере роста цены серебра физический спрос на него захромал, что является подводным камнем к желаемому резкому росту цены. Во-первых, оказалось, что производство серебра не падает в 2016г., как прогнозировали, а растет. В первом полугодии Перу нарастило производство меди на 50%, что привело к росту попутного производства серебра. Всего в первом полугодии 2016г. Перу – вторая в мире страна по Arg - нарастила добычу серебра на 15.8%. В то же время страна N1 Мексика сбавила производство “только” на 4.7% (г/г) в январе-июне 2016г. Даже в США (N9) добыча серебра возросла в первом полугодии на 3%. В результате по данным GFMS глобальная добыча серебряной руды в январе-июне 2016г. приросла в мире (а не упала, как ожидалось) на 2.2%.
Во-вторых, захромал спрос на серебряные монеты. Спрос серебряные орлы на Американском монетном дворе в июне 2016г. снизился на 41.4% (г/г), в июле упал на 75.2%, а в августе на 74.1%. В результате сильный американский спрос зимы-весны по итогам 8 месяцев 2016г. выливается теперь уже в снижение ( -10.4%). Монетный двор США остановил производство этих монет из-за недостатка спроса и ограничивается распродажей запасов. Австралийский Perth Mint продал в январе-августе серебра на 4.1% больше, чем за 8 месяцев 2015г. Однако в июле спрос в Австралии упал к июню на 43% и 7% к июлю 2015г., а в августе снизились на 45.7% к июлю и на 46.8% к августу 2015г.
Одним из моментов веры в светлое будущее серебра является развитие солнечной энергетики, лидером которой является Китай. В первой половине 2016г. в КНР было установлено 20GW солнечных мощностей (в три раза больше, чем в первой половине 2015г.) Но с июля солнечные проекты столкнулись с понижением цены, которую платят сетевики за энергию. В результате во второй половине года будет установлено модулей только на 10GW. Из-за перепроизводства в КНР солнечных панелей цены на них падают, так что повышение цены серебра, которое используется как проводник, для производителей вовсе не к месту. Импорт серебра в Поднебесную империю упал в июле на 36% (г/г), вследствие этого провала - итого за 7 месяцев 2016г. - импорт снизился на 2%.
Больше положительных новостей приходит из сферы электроники, на которую приходилось в 2015г. 41.9% индустриального спроса на серебро (246.7 млн из 588.7 млн унций). В первом квартале 2016г. продажи смартфонов выросли на 3.9% (г/г), а во втором квартале на 4.3%.
GFMS-Thomson Reuters опубликовал 5 мая годовое исследование World Silver survey. По сравнению с промежуточным докладом по 2015г., вышедшем в ноябре, - оценка дефицита физического предложения в 2015г. повышена с 42.7 млн унций до 129.8 млн унций (это третий год дефицита физического предложения). Однако же на 2016г. GFMS видит физический дефицит меньший, чем в 2015г., – 84 млн унций(цифры без учета движения по ETF). Снижение размера дефицита происходит из-за ослабления розничного спроса. За первые 8 месяцев 2016г. импорт серебра в Индию (крупнейший потребитель серебра) снизился примерно на 53.1%. При этом в июле импорт снизился примерно на 85.2%, а в августе на 72.5%. Для сравнения средняя цена июля 2016г. по серебру $20.01 за унцию, а июля 2015г. $15.09.
Спрос на металл со стороны ETF продолжает показывать позитивную динамику. Со 2 марта 2016 (на 1 марта 599 млн унций) зафиксирован активный прирост активов серебряных ETF, на 19 сентября было 673 млн унций. Максимумы держаний ETF в 2015г. фиксировались 6 марта и 27 апреля – 628 млн унций. В первом квартале 2016г. ETF купили 745 тонн серебра, а во втором квартале 302 тонны. В 2015 году вывод металла из серебряных ETF ускорился до 506 тонн (181 тонна в 4-ом квартале, 236 тонн в третьем квартале) после вывода в 2014г. 181 тонны и в 2013г. 82 тонны. На 31.12.2014г. в ETF было 623 млн унций серебра, на 31.12. 2015г. 606 млн. До 04.02.16 величина активов опустилась до минимума - 596 млн унций, после чего началось их подрастание.
--
На графике отчетливо видно восходящее движение 2016 года. Стали более весомыми рассуждения о минимальном 23.6% отскоке в диапазоне 2011-2016гг. до 22.18. На месячном графике основной поддержкой стал бывший максимум 2015г. 18.49, который в августе (29.08) был протестирован на волне опасений повышения ставки в США. Первый уровень Фибоначчи 38.2% для отката в диапазоне роста 2016г. – это отметка 18.28
Недельный график цен на серебро
В конце июня цена серебра выскочила вверх из повышательного коридора 2016г., подогреваемая опасениями по поводу выхода Британии из ЕС.
Последствия перегрева. На недельном графике цена во второй половине июля скорректировалась из зоны заметной относительной перекупленности. Коррекция имела место до уровня середины 50% июньско-июльской волны роста – отметка 18.48. Уровень 61.8 Фибоначчи – это уже 17.85. Однако сентябрьский отскок цены показывает сильную поддержку в районе августовского минимума 18.39
Перевернутые голова-плечи. Пробитый уровень 18.0162 можно было идентифицировать как пробитие сопротивления линии шеи в модели перевернутые голова-плечи. (Голова 13.648, поддержка правого плеча 15.82). Полная бычья цель пробития этой разворотной модели 22.39, что в принципе может актуализироваться, если цена серебра удержится выше $18.
Дневной график цен на серебро
С начала июля – после всплеска на факторе Брекзита - на дневном графике сформировался понижательный коридор.
В принципе текущее падение можно рассматривать как коррекцию (4-ую волну) к третьей волне роста серебра 15.822-21.14. Все движение 2016г. рассматривается при этом в рамках 5-волновой схемы Эллиота. Максимальный 61.8% уровень отката по Фибоначчи в рамках этой волны подразумевает достижение уровня 17.85. Цель пятой волны (гипотетической), как вытекает из очерка по недельному графику выше, может резюмироваться в районе 22.39.
На текущей неделе – заседания ФРС и Банка Японии 21 сентября давление на драгметаллы ослабло. Игроки не верят в то, что ставка ФРС будет повышена сейчас – до выборов в США, когда шансы победы Клинтон неоднозначны. Фьючерсы федеральных фондов дают за повышение ставки в эту среду 20%. Обнуление этой вероятности после заседания может дать импульс к росту, правда, если текст решения по ставкам будет более-менее сдержан.
