Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) с 1 января 2017 года должны будут обеспечить "экономически обоснованный уровень доходности" при инвестировании накоплений и резервов, а в случае убытков или упущенной выгоды компенсировать их из собственных средств. Нововведение участники рынка встретили без энтузиазма: какой уровень доходности считать обоснованным — вопрос неоднозначный. А раз так — под упущенную выгоду можно подвести практически любую сделку, опасается рынок.
Поправки к закону 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" Минфин разместил вчера на портале regulation.gov.ru. Как следует из документа, инвестирование средств пенсионных накоплений и резервов фонды должны вести "исключительно в интересах клиентов и вкладчиков", "разумно и добросовестно" и при этом обеспечить "экономически обоснованный уровень доходности". Как следует из проекта, если фонд получил убыток (включая упущенную выгоду) по операциям с пенсионными резервами или пенсионными накоплениями, то обязан возместить его за счет собственных средств.
Введение новой системы эффективности инвестирования пенсионных накоплений для НПФ и управляющих компаний ЦБ в общих словах анонсировал еще июле (см. "Ъ" от 18 июля). Как тогда сообщал первый зампред Банка России Сергей Швецов, при проверках НПФ зачастую выявлялся конфликт интересов: пенсионные накопления использовались для финансирования аффилированных с собственником проектов, а вовсе не в целях получения оптимальной доходности.
Определять "экономически обоснованный уровень доходности", как следует из проекта, размещенного на regulation.gov.ru, будет именно ЦБ. "Законопроект требует компенсации не всех убытков (недополученной выгоды), а только тех, которые были получены от приобретения активов по завышенным ценам",— сообщили в пресс-службе ЦБ. Там отметили, что экономически обоснованным уровнем доходности будет признан тот, который можно получить при инвестировании в инструменты с сопоставимым уровнем риска. "Если доходность по инструментам в портфеле фонда меньше доходности по аналогам, то фонд свою обязанность по инвестированию в интересах застрахованных лиц нарушает. В случае нарушения фонд будет обязан возместить убытки (включая упущенную выгоду) за счет собственных средств",— подчеркнули в ЦБ.
Участники рынка коллективных инвестиций отмечают: жесткая привязка к экономически обоснованному уровню доходности, по сути, отбивает аппетит к риску. "В ряде стран были попытки ввести аналогичные нормы. Это привело в результате к тому, что пенсионные фонды ушли в крайне консервативную инвестиционную стратегию. Тем самым доходность для их клиентов стала ниже",— говорит исполнительный директор НПФ "Сафмар" Евгений Якушев. Президент НПФ "Империя" Алексей Морозов указывает, что принципиально важным при оценке результатов инвестирования будут бенчмарки, на которые предстоит ориентироваться фондам и управляющим: пока они не определены. "Без четко описанных критериев и системы оценки результатов инвестирования понятие "упущенная выгода" в доверительном управлении можно трактовать максимально широко, в частности подвести под него практически любую сделку",— указывает гендиректор УК "Капиталъ" Вадим Сосков. Как поправки будут работать на самом деле, покажет практика, в том числе споров участников рынка с регулятором. "То, что бенчмарков в законе нет, это нормально. Они как раз должны появиться в результате судебного рассмотрения подобных кейсов. Аргументы в споре с регулятором: как тот или иной фонд смотрится на фоне рынка, есть ли к тому или иному результату объективные предпосылки или это ошибки менеджмента",— указывает партнер Lidings Андрей Зеленин. Времени на подготовку к работе в новых условиях у НПФ и управляющих не так много — по проекту новые нормы вступят в силу уже 1 января 2017 года.
Павел Аксенов
